(中國電子商務研究中心訊)導讀：10月18日晚9點30分，趣店在紐約證券交易所正式掛牌上市，股票交易代碼為“QD”，發行價為每股美國存托股(ADS)24美元。截止10月18日收盤，趣店報收29.18美元，較發行價上漲21.58%，市值為96.25億美元。趣店僅用3年半時間，造就市值100億美金，創始人資產120億“奇跡”，頭頂國內“電商消費金融第一股”的“光環”同時，但也引發業界的諸多爭議與隱憂，趣店高盈利模式恐難持續。趣分期CEO羅敏是個連續創業者，前后五六次創業都失敗了，其中包括盒飯外賣平臺——這個創意甚至比美團和餓了么還早。

　　此外，羅敏還做過校園SNS，就在高校里發展校園大使、做地推。事實上，羅敏自大學畢業起12年的創業路上，歷經數十個項目中很多都帶著校園場景的基因。

　　2014年前后，羅敏加入了老鄉肖文杰創立的分期樂——這位前騰訊財付通產品總監當時是校園貸市場里唯一的玩家。羅敏很快便離開，之后就誕生了和分期樂模式一模一樣的趣分期。羅敏也因此在圈內背上“抄襲者和背叛者”的罵名。

　　就是這么一位背上“抄襲者和背叛者”的罵名的創業者，帶領著一家互聯網金融平臺走向了上市之路。就在10月18日，美國證券交易委員會(SEC)已經批準趣店集團的上市計劃。

　　北京時間10月18日晚9：30，趣店在紐約證券交易所正式掛牌上市，股票交易代碼為“QD”，發行價為每股美國存托股(ADS)24美元，高于日前招股書更新中的19-22美元定價區間。隨后，趣店開盤價報34.35美元，較發行價上漲43.13%，市值達到113.31億美元。截止10月18日收盤，趣店報收29.18美元，較發行價上漲21.58%，市值為96.25億美元。

　　值得關注的是，10月18日，趣店兩大股東昆侖萬維和國盛金控相繼發布公告，轉讓部分趣店股份。

　　招股書援引管理咨詢公司Oliver Wyman的報告稱，截至2017年6月30日，趣店用戶規模已達4790萬;在過去的12個月中，趣店累計放款611億元;在過去6個月中，趣店總營收18.33億元，相較去年同期，增長393%;1H17銷售凈利潤率53.1%;就1H17活躍借款用戶規模及同期總交易額來看，趣店已成為中國最大在線小額現金貸平臺。(詳見中國電子商務研究中心專題《趣店提交IPO電商消費金融野蠻生長惹爭議?》：www.100ec.cn/zt/qdipo/)。

　　投融資數據

　　據中國電子商務研究中心監測數據顯示，趣店上市前共進行了8輪融資，投資者包括螞蟻金服、國盛金控、藍馳創投、源碼資本、昆侖萬維等。

　　用戶數據

　　2017年上半年，趣店的平均月度活躍用戶人數約為2609萬人;活躍借債人數為702.3萬人;新借債人數為335.4萬人;交易數量約為4051萬。

　　股權結構

　　趣店股東有趣分期控股有限公司、鳳凰祥瑞和國盛金控旗下華聲投資、昆侖萬維、源碼資本、螞蟻金服旗下API(Hong Kong)Investment Limited、藍馳創投旗下Ever Bliss Fund，L.P和Joyful Bliss Limited以及諾亞財富旗下方舟信托。

　　此外，在公司董事和高管中，公司創始人、董事局主席、CEO羅敏持股比例為21.6%;杜力持股比例為19.7%;代表源碼資本的曹毅持股比例為16.1%;代表藍馳創投的朱天宇持股比例為16.1%;董事LianzhuLv持股比例為1.5%。將上述董事和高管作為一個整體，其總持股比例為66.1%。

　　財務信息

　　截至6月30日的2017年上半年趣店總營收約為人民幣18.33億元。其中，融資收入約為人民幣15.27億元;銷售傭金費為人民幣2.51億元;罰金費用為人民幣0.03億元;貸款便利收入及其他費用為人民幣0.52億元。

　　趣店2017年上半年總運營成本和支出約為人民幣7.04億元;運營利潤約為人民幣11.66億元;凈利潤約為人民幣9.74億元;每股攤薄收益為人民幣3.23元。截至2017年6月30日，趣店所持現金和現金等價物總額約為人民幣6.45億元;總負債約為人民幣78.52億元。

　　成立僅短短三年多的趣店，如今已走上上市之路。但趣店此次“征程”機遇與挑戰并存。對此，中國電子商務研究中心主任、國內首部“互聯網+金融”著作《互聯網+普惠金融：新金融時代》暢銷書主編曹磊做出以下點評。

　　機遇：趣店將成為國內“電商消費金融第一股”

　　趣店依托統一且獨特的風控和大數據體系，與國內多家第三方大數據平臺合作，能夠多維度、全方位識別用戶信息。借助于中國互聯網金融蓬勃發展的光，趣店在現金貸領域所表現出來的強大實力毋庸置疑。此次IPO，趣店成為國內電商消費金融第一股。

　　在過去的五年，電子商務企業迎來了上市潮。2012-2016年間，據中國電子商務研究中心研究表明，在國內滬深兩市、香港市場以及國外市場上市的純電商公司達13家，而目前國內純電商上市公司為26家。分別為：B2B領域：金泉網(JQW.L)、歐浦智網(002711)、科通芯城(00400)等;零售電商領域：阿里巴巴(BABA)、京東(JD)、唯品會(VIPS)、聚美優品(JMEI)等。生活服務電商領域：攜程網(CTRP)、藝龍(LONG)、騰邦國際(300178)、途牛(TOUR)、眾信旅游(002707);跨境電商領域：蘭亭集勢(LITB)。還有受電商影響，快遞領域：圓通速遞(600233)、中通快遞(ZTO)、申通快遞(002468)、韻達股份(002120)、順豐控股(002352)、百世(BSTI)等。

　　挑戰一：主營業務單一過度依賴螞蟻金服

　　不管是風控還是獲客，趣店高度依賴螞蟻金服。在風控方面，依靠芝麻信用分以及淘寶收貨信息等進行審核。在獲客方面，招股說明書披露，支付寶作為中國領先的網絡及移動端支付服務提供商，為公司在各個界面提供了用戶導入端口，進一步促進了用戶的高速增長。

　　如此看來，趣店高盈利模式恐難持續。一是業務規模已經比較大，繼續維持高增長對資金、客源、新場景等有很高的要求，從戰略角度看，業務量大到一定程度，就應主動放慢速度，夯實風控基礎，留出更充足的時間檢驗風控模型的有效性;二是消費金融業務開始逐步迎來監管介入，現在通行的很多獲客模式、獲取資金的模式都有比較大的不確定性，給企業的增長前景帶來不確定性。

　　除了本身存在的問題外，趣店還將面臨京東白條、阿里花唄、蘇寧消費金融、國美金融、唯品會金融等大型綜合電商平臺金融板塊強勢沖擊，以及分期樂、人人分期、優分期等為代表的垂直電商消費金融平臺的巨大挑戰。

　　挑戰二：年化收益率偏高仍然存在監管“天花板”

　　年化收益率偏高是趣店面臨的最主要質疑之一。在此前遞交的招股書中，趣店也承認2016年的交易當中，大約59.5%的年化收益率高出上限。如果嚴格按照36%的上限執行，公司營收大約將會減少3.07億元，這幾乎占到了2016年總營收的21%。這對以現金貸業務為主的趣店來說，影響頗大。

　　除此之外，趣店手中的兩塊小貸牌照，已經觸碰到了借貸上限的天花板。2016年，趣店分別獲得了借貸限額30億元和27億元的小貸牌照。但趣店在財報中提醒，公司通過小貸牌照獲得的接待限額，已經無法滿足公司業務增長的需要。

　　挑戰三：撇不清的校園貸或成發展隱憂

　　直到現在，趣分期和校園貸仍然撇不清關系。趣店在招股書中表示，“主要服務那些在傳統金融機構中沒有信用記錄的年輕人”，還指出，該部分人群是極具價值，而且日漸增長。但校園貸款在經過一段時間的野蠻生長后，在2016年被整改，整改后的校園貸款不準民間機構向校園用戶借款。根據趣分期目前的操作，也沒有辦法杜絕學生用戶。

　　在趣店的招股書也顯示，無論是總用戶數、月活躍用戶數還是活躍借款人數，其增長曲線都沒有出現波動跡象，如此看來，趣分期停止向學生提供貸款一事有待確認，如果此事為真，趣店將面臨政策和法律風險。

　　挑戰四：霸王條款諸多用戶投訴頻繁

　　據中國電子商務投訴與維權公共服務平臺(www.100ec.cn/zt/315_qy/)接到的用戶投訴顯示，趣分期消費投訴主要問題為收取首付金額不退、退貨退款難、訂單取消難和商品質量差等。《2017年(上)中國電子商務用戶體驗與投訴監測報告》數據顯示，上半年趣分期用戶投訴占互聯網金融整體投訴的2.04%，平臺反饋率為0，用戶滿意度較差，排名同比下降4名。

　　消費投訴頻發的根源之一是平臺用戶格式條款設置存漏洞，據中國電子商務研究中心此前發布的《2016趣分期用戶格式條款審查報告》(報告全文下載：www.100ec.cn/zt/hgsc_qfq/)審查結果顯示，趣分期存在免除自身對用戶主體身份的審查認證義務、單方濫用協議條款變更修改權利、豁免自身信息安全保障義務、濫用終(中)止服務的權利、收集與使用用戶信息違反合法正當和必要性原則、未盡到相關信息審核監控義務、濫用解釋格式條款的權利等問題。對于條款變更修改、合同條件等均是霸王條款。這些不良好的用戶體驗或將影響趣店未來的發展。(中國電子商務研究中心助理分析師陳禮騰)