1994年，在中達集團擔任辦公室主任的許家印做了一個改變命運的決定，主動請纓做中達集團房地產業務的排頭兵。

　　當時廣州房地產行業流行的是大戶型，許家印卻反其道而行，把珠島花園項目全部改成小戶型。最后許家印的大膽為中達集團贏得了2億元的利潤。

　　不過許家印沒能在中達再創輝煌，在要求漲薪被拒后，他走上了自主創業的道路，成立了日后的恒大。

　　在為恒大尋找第二條增長曲線時，許家印多次選擇了“大方向”，比如萬億規模的文旅和大健康產業。

　　當然，習慣做“大”的恒大，不會滿足于做一兩個產業，汽車就是它的下一個“大”。

　　恒大在經過了一路的“買買買”之后，終于有了實際進展，這個進展依然大氣十足。今年8月，恒大一口氣發布了六款車，覆蓋了A到D所有級別及轎車、SUV、MPV等乘用車車型。

　　最近，恒大汽車又宣布引入了騰訊、云鋒基金等戰略投資者，獲得了40億港幣投資。

　　隨后網絡上的聲音出奇的一致，“二馬首次同時投資新造車就選擇了恒大汽車，顯示了對后者的認可”，但事實恐怕并非如此。

　　且不說二馬在新造車領域已有重倉的標的，一直以來對恒大造車最大質疑都是它的“買買買”模式是否適用于造車，但卻很少有人關注這個模式的核心—資金。

　　對往日的恒大來說資金并非不可承受之重，不過在住建部、人民銀行公布“三條紅線”之后，情況就發生了一百八十度大轉彎。因為按照規定，三條紅線全踩的房企不得增加有息負債規模，而恒大正在此列。

　　也就是說，今后恒大的房地產業務可以憑借庫存繼續運轉，但需要大量輸血的恒大汽車卻不得不面對資金收緊的問題。

　　值得注意的是，就在拿到40億投資的三天后，恒大汽車又有了新的動作—宣布擬在科創板上市。

　　造車的“核心優勢”遇到不可抗力的恒大汽車，能完成許老板的“大”夢想嗎?

　　足球背后的秘密

　　論如何把一場比賽的關注度帶偏，恒大絕對是其中的行家。

　　2013年，在廣州天河體育場亞冠決賽第二回合的賽場上，廣州恒大在主場如愿以償摘得了亞冠獎杯，比奪冠更出名的是恒大的球員們球衣上的四個大字“恒大冰泉”。恒大冰泉元素貫穿了場內外，在比賽轉播間隙，時長5秒鐘的“恒大冰泉”廣告循環播放，慶功表演的背景板上印的也是“恒大冰泉”。

　　就在廣州恒大奪冠的第二天，恒大趁熱打鐵，在廣州總部舉行了恒大冰泉上市發布會，正式對外宣布進軍高端礦泉水市場。

　　這場發布會的聲調同樣很“大”，不僅有百余家媒體到場，名帥里皮、前世界足球先生菲戈親自到場，前西班牙兼皇馬雙料隊長耶羅擔任全球推廣大使。隨后恒大冰泉又簽下韓國頂級藝人金秀賢、全智賢做代言人。

　　一年后，同樣是在廣州天河體育中心，同樣是廣州恒大勝出，不同的是球衣前的四個字變成了“恒大糧油”。這四個字在“放心糧、放心油”的映襯之下，給上億觀眾留下了深刻的印象，恒大糧油一炮而紅。

　　兩個月后，在與北京國安的比賽中，廣州恒大球員球衣上的名字欄又被換成了“咔哇熊嬰幼奶粉”;一年后，球衣上的“恒大人壽”四個字，霸氣側漏的顯示了恒大對金融行業的野心。

　　2016年10月，恒大隊胸前的文字內容又變成了“10.18發財節”，這幾個字的背后主體正是恒大旗下的金融額業務板塊“恒大金服”。

　　可見早在七年前恒大就已開始了多元化的探索，而恒大式營銷就是它的獨門秘籍，不過從成績上來看，恒大的多元化進展依然難言順利。

　　最早與消費者見面的恒大冰泉，在發布三年后被恒大將其與旗下的糧油、乳制品業務打包在一起，以27億元的價格出售給了深圳淶淶淶實業有限公司。

　　恒大人壽、恒大金服的命運則與恒大冰泉相似。

　　2015年，恒大斥資39.39億元競得中新大東方人壽保險公司50%股權，并將其更名為恒大人壽，模式則是以壽險為核心，集養老、醫療、健康等配套服務為一體的綜合保險供應商。

　　2019年恒大人壽保險業務的收入為420.23億元，凈利潤16.61億元。綜合償付能力充足率為136.24%。如果是作為集團的一部分，那恒大人壽的成績不算差，問題是恒大人壽是集團轉型的一個方向，在這種情況下它的成績自然是不及格的。作為對比，平安2019年保險業務的營收已接近萬億，達9676.4億元，同期增速也高達21.7%。

　　恒大金融業務的落腳點則是恒大金服和對外投資。

　　2016年3月，恒大金服正式上線，旗下擁有保險經紀、保理等相關金融牌照及業務經營資質，提供互聯網支付、基金支付、預付卡、基金銷售等服務。恒大在2018年年中透露的數據是“累計注冊用戶近千萬，交易人數37萬”。這不僅頭部平臺的上億用戶相差甚遠，而且隨著監管收緊，恒大想在這方面繼續擴大規模已經錯過了最佳時間點。

　　可見雖然恒大多元化布局較早，甚至早于郁亮提出“白銀時代”的時間點，但結果卻是一言難盡。

　　恒大對多元化如此癡迷，以至于屢屢受挫依然堅持，進入了汽車行業，原因也不難理解。

　　一來房地產行業的增速在放緩，去年全國商品房銷售面積為171558萬平方米，同比下降了0.1%，而恒大已經沖到了全國前三的位置，天花板已清晰可見。

　　二來，汽車行業規模足夠大，符合恒大的需求。工信部在去年發布的《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》曾提出，2025年我國新能源汽車滲透率將達到25%，與此同時技術發展也會越來越成熟。也就是說，只要抓住新能源汽車的機遇，恒大離轉型也就不再遙遠。

　　因此，如果說與賈老板的分手是促使恒大汽車誕生的直接因素，那這兩點才是恒大非造車不可的根本原因。

　　恒大造車的命門

　　9月15日，恒大汽車宣布通過配售新股募資40億港元，用以支持新能源汽車業務發展。投資者包括騰訊、滴滴等互聯網巨頭，以及云鋒基金、紅杉資本等投資基金。

　　“利好恒大汽車，看好恒大汽車發展”的論調也由此而來，不過這次融資釋放的信號或許并不是利好，而是恰恰相反。

　　其實這并不是二馬第一次和恒大產生交集。馬云在“恒大淘寶”之時就已經與許家印相熟，而在上個月恒大分拆物業板塊上市時，馬云旗下的云鋒基金等附屬公司也參與其中，持股1.79%，馬化騰則緊隨其后，以騰訊控股間接持股1.43%。

　　一般而言，企業間的投資其目的無外乎業務和非業務兩種，恒大汽車這次的融資其實后者的成分占比更大一些。

　　首先，騰訊和阿里雖然有相關的技術，但二者都已經有合作伙伴了。阿里與上汽合作成立了斑馬智行并取得了不多的成績，騰訊也和長安、長城達成了合作。換言之，以恒大汽車的現狀，它在二者的這些合作伙伴面前是要排隊的，沒有多少優勢可言。

　　其次，在卡位上二者也都有了比恒大汽車更好的標的。阿里與小鵬、騰訊與蔚來都深度捆綁在了一起，而且它們的表現都可圈可點。

　　因此，二馬這次入股的動機與恒大08年上市時拉來鄭裕彤站臺其實是一樣的，更像是熟人之間的來往，業務屬性并不強，而且恒大的迫切程度明顯更強。

　　這在交易價格上對這點也有所印證，本次每股配售股份的價格為22.65港元，與9月14日收盤價比28.3港元/股相比，折讓了約20%。

　　滴滴和紅杉也未必是看好恒大汽車的發展。前者在未來確實存在對“車”的需求，但它的合作對象也不止恒大汽車一家，而且以恒大的調性來看，恒大汽車的售價必然不低，還未盈利的滴滴是否會與它合作還存疑;后者則投資了多家表現較好的新造車企業，也沒有押寶恒大汽車的動機。

　　因此恒大汽車的這次融資，所透露出的信號其實另有所指，那就是“缺錢”。

　　造車費錢已經被無數人用血淚史所證明，前有遠遁美國的賈老板，后有“最慘的”蔚來創始人李斌。

　　李斌曾表示“沒有200億人民幣不要談造車”，小鵬汽車創始人何小鵬的看法更激進“200億人民幣遠遠不夠”，即便是倡導精打細算的理想汽車也花費了數十億。目前三家對融資規模已經從有預期，變成了多多益善，而規模早已接近或超過了200億人民幣，且還沒到終點。

　　深諳杠桿之道且做過車間主任的許家印，對這些自然是看在眼里記在心里。由此恒大也開啟了一場以“買買買”為外衣的造車之路。

　　目前，恒大汽車通過拉清單的方式，完成了從整車研發制造、動力總成、動力電池、智慧充電到汽車銷售的造車全產業鏈布局。同時在今年亮相了六款車型，但這仍然沒能打破外界的質疑，這個質疑的核心就是“買買買能否造好車”。

　　其實這個質疑的核心并不只是模式是否合適，還有恒大能否持之以恒的投入巨資，能否在巨額投入后回報不如預期的情況下繼續支持恒大汽車。

　　一個已知的事實是，恒大在造車上不僅態度堅決，也已經投入了巨資。

　　據恒大汽車CFO潘大榮在今年中期業績發布會上披露，僅在2019年恒大汽車在新能源汽車方面就投入了147億元，而恒大集團預計今年上半年已經投入30億元，下半年將繼續投入27億元，2021年將再投入90億元。，三年累計投資294億元。恒大汽車量產并實現銷售后，恒大集團將不再投入。

　　按照這個計劃，從今年下半年開始，恒大還需投入117億元。這對此前的恒大來說并不是什么難事，變量正在于上文中提到過的“三條紅線”。有紅線在，恒大作為全部命中的房企，想發新債是不可能了。同時據半年報數據顯示,截至2020年6月末,中國恒大負債總額達到19826.42億元，其資金壓力可見一斑。

　　這在恒大今年的中期業績發布會上就有所體現，這場發布會的主旋律就是如何降負債、如何理解調控政策。

　　恒大總裁夏海鈞表示“下半年降負債目標在600億元左右，到今年年底預計比3月末力爭減少1000億元。力爭2020年到2022年，公司的有息負債平均每年減少1500億元。”在3月底的2019年業績發布會上，許家印在給恒大設立2020年的目標時也提到了降負債，“到2022年把總負債降到4000億以下”。

　　這對在去年虧損了49億，今年上半年虧損了24.6億且不知何時盈利的恒大汽車來說，無異于釜底抽薪。

　　一個可以說明情況的跡象是，恒大集團在近期祭出了史無前例的“全線7折”促銷手段。

　　巧的是，據相關人士透露，恒大汽車正在通過各種方式籌備糧草，包括定增、股權融資等方式。而在18日，恒大汽車又官宣了擬在科創板上市的消息。

　　在這之前，恒大汽車還發布公告稱擬向金碧物業出售兩家附屬公司的全部股權，其中，廣州恒澤對價為4685.67萬元，嘉麗澤旅游對價為68.44萬元，總對價為4754.11萬元。

　　從出售資產到融資、上市這一系列的動作，不難看出恒大汽車對資金的強烈需求。

　　不幸的是，資金正是恒大汽車的“命門”所在，這不是采取“買買買”方式所導致的，而是由汽車行業的屬性所導致的，因為就算是一板一眼的造車也離不開資金的支持。

　　目前的恒大汽車某種程度上看與2019年時的蔚來相似，區別在于，當時的蔚來已經打開了市場。而對如今的恒大汽車來說，無論是近日的40億融資，還是恒大集團準備投入的117億，都是杯水車薪。

　　因此，這次的融資不僅不能利好恒大汽車，反而體現了恒大汽車的艱難。