喜愛蓋戳吟詩的乾隆皇帝曾經作過這么一首詩：

　　“黃萼裳裳綠葉稠，千村欣卜榨新油，愛他生計資民用，不是閑花野草流。”

　　這首極為接地氣的詩題為《菜花》，描述的就說菜籽油。時至今日，中國的菜籽油年均產量450萬噸左右，是國產食用植物油的第一大來源。

　　不過，盡管乾隆已經很看重菜籽油的地位，他也怎么都不會想到，一家在國內占有近四成食用油市場份額的公司，能做成多大規模：

　　2017年、2018年及2019年，公司營業收入分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，實現凈利潤分別為52.84億元、55.17億元和55.64億元。

　　營收1700億元是一個什么概念?

　　今年同樣將登陸A股的螞蟻集團，去年營收是1200億元;貴州茅臺2019年的營收則為854.3億元，還不到它的一半。

　　這家公司，名叫：益海嘉里。

　　如果對益海嘉里這個名字比較陌生，其旗下的“金龍魚”想必是家喻戶曉。除了金龍魚之外，益海嘉里還擁有歐麗薇蘭、胡姬花、香滿園、海皇、豐苑、金味、銳龍、綠滌、潔勁100等產品。

　　從一家工廠，發展成為中國重要的糧油企業之一;從第一瓶“金龍魚”食用油到米面油全線，益海嘉里的發展伴隨著國人餐桌升級的進程，在中國的總投資已超過300億元，在全國25個省、自治區、直轄市，建成和在建生產基地共計70個，生產型實體企業110多家。生產、銷售和物流網絡遍及全國。

　　如今，這家巨無霸也要登陸資本市場了。

　　9月28日，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司(股票簡稱“金龍魚”)公布IPO網上申購情況及中簽率公告，進入創業板掛牌交易倒計時。

　　此次上市，金龍魚預計募集資金138.7億元，計劃發行股票不超過5.42億股，一旦上市成功，金龍魚將成為創業板史上最大IPO。

　　如此不差錢的金龍魚征戰A股市場的目的是什么？它真的適合創業板嗎？它的上市會對資本市場帶來什么樣的影響？

　　“巨無霸”體量，利潤增長緩慢，

　　上市后融資不是主要目的

　　根據招股書，金龍魚在2017年到2019年的營收分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，同比增長12.94%、10.82%和12.2%。

　　從近三年的財報來看，金龍魚的營業收入不穩定，但波動起伏還算平穩。不過從利潤來看，近三年凈利潤分別為52.84億元、55.17億元和55.64億元，增長數額甚至可以忽略不計，毛利率的增長速度遠低于其他糧油企業，公司的凈利潤水平也在3%-4%之間徘徊。

　　數據來源：招股書/制圖：適道

　　金龍魚的短期債務壓力也逐漸凸顯，2017年到2019年資產負債率已經分別達到58.2%、63.0%和59.9%，這較行業平均值高出近20個百分點。益海嘉里在招股書中提到，資產負債率相對較高，主要是因公司的短期借款金額較高。在2018年末，益海嘉里短期借款為816.8億元。

　　通過招股書分析，金龍魚的主要業務模式為直銷模式，2017年到2019年財報顯示，直銷收入分別占據總營業收入的71.77%、72.39%、68.86%，正是這種業務模式決定了該公司的整體毛利潤不會太高。

　　金龍魚的直銷渠道主要集中在沃爾瑪、大潤發、康師傅、百勝、麥當勞等大客戶上。金龍魚前五大客戶其收入總和在2017年到2019年間，占比為6.55%、6.93%、7.06%。

　　金龍魚目前最大直銷渠道客戶是寧波瓜瓜農業科技有限公司，該公司屬于“美菜網”體系，而美菜網近年來發展迅猛，其估值增長速度在一眾獨角獸公司中拔得頭籌。

　　除此之外，經銷商渠道的收入占比雖然也在逐漸增加，但其經銷商數量也在不斷攀升。2019年，金龍魚經銷商數量就已經達到了4406家，其新增數量為1343家，同比上漲17.9%。

　　對于金龍魚而言，從財務數據來看，各方面都表現優異，卻一直徘徊在“上市之路”中。

　　2009年，金龍魚準備在香港上市，希望拆分中國業務，但受到2008年金融危機的影響卻沒能成功，2017年再次提出上市事宜，2019年12月20日在證監會網站刊登了預披露招股說明書，2020年8月6日金龍魚終于獲得深交委創業板上市委通過。

　　益海嘉里總裁穆彥魁曾對媒體表示，益海嘉里在國內上市，融資并不是主要目的，而在于上市之后，益海嘉里便能順理成章變身成為一家地地道道的國內企業，擺脫掉“外資”的稱號和限制，也是實現益海嘉里在華業務進一步擴張的基礎。

　　郭氏家族：堪稱造福機器

　　沒錯，金龍魚其實是一家外資公司，新加坡豐益國際集團才是金龍魚的母公司。

　　該公司的持有人是新加坡華人郭鶴年家族，郭鶴年如今已經93歲的高齡，早已不再公司擔任實際職務，該公司如今的實際負責人是郭鶴年的侄子郭孔豐。

　　作為曾經的亞洲糖王，連續十三年的馬拉西亞首富，郭鶴年已經活成了“商業傳奇”。

　　郭鶴年的父親依靠糖糧油鹽起家，在父親死后，郭鶴年繼承家業成為了家族的掌門人。1957年郭鶴年在馬拉西亞創立制糖公司，13年后，公司制造的食糖總量占到了全球市場的20%，亞洲糖王由此而來。

　　1973年，中國大陸尚處于動亂時期，物質嚴重匱乏。很多大宗農產品都要依賴進口，食糖就是一例。

　　在之前馬來西亞的食糖價格戰中，中國已經領教了郭鶴年的厲害，因此希望他能夠幫忙，用比較低的價格從國際市場買47萬噸糖。昔日的對手，如今變成了合作伙伴。

　　1980年代，郭鶴年瞄準內地市場，投資5億美金建立了北京的國貿中心，隨著中國經濟的騰飛，北京國貿中心在過去的40年里為郭鶴年帶來了巨大的收益。

　　要知道，當年的國貿地段還是“郊區”，由于地段太蕭條了，好不容易找到兩個國外的財團，一個是美國的，一個是日本的，對方開出的條件還異常苛刻。

　　郭鶴年在獲悉此消息后，憤然而起，“今天的中國還必須靠外國人嗎?”他立即做出決定：“我們要爭志氣，不要給外面人看不起我們華人，這個事情，應該我們中國人自己來做。”于是當即決定，投資國貿一期的建設，后來繼續投入資金，完成了國貿二期、三期的建設。

　　80年代末，受當時局勢的影響，很多外商撤資而去，郭鶴年依然逆勢加碼對中國的投資，成為引領海外華商乃至外商看好中國的標桿旗幟。1990年，鄧小平還專門花40分鐘接見他，并評價他：你和我一樣，都是引路人的角色。

　　如今，郭鶴年的事業涵蓋了酒店、房地產、船務、礦產、保險、銀行、傳媒到糧油的龐大商業王國，他旗下的嘉里地產，以及香格里拉酒店集團，也開遍全國一二三線城市，是個不折不扣的商業帝國。

　　創業板適合金龍魚嗎？

　　金龍魚對于創業板來說可謂是龐然大物，許多投資人對金龍魚在內地市場上市極為歡迎，但卻對在創業板登錄卻持懷疑態度，質疑聲音不斷，許多業內人士都對金龍魚的這一舉措表示不解，甚至有人提出抵制申購。

　　究其原因，金龍魚體量龐大，是一家經營多年，實現連續多年盈利的成熟企業，顯然與“主要服務成長型創新創業企業”不符。

　　今年7月16日，市值6500億的中芯國際在科創板上市，導致隨后幾天大盤下跌嚴重，科創板更是多支股票跌停。

　　再往前看，2005年中國石油上市，同樣在牛市中IPO，卻因為募資巨大，也導致上市后大盤下行。

　　金龍魚也類似，根據招股書，益海嘉里本次發行不超過5.42億股，發行后股本將達到54余億股。募資巨大，鎖定資金過多，勢必會對其他板塊形成抽血。

　　在本次創業板注冊改革中，監管部門將創業板定位于“創業板深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合”。

　　金龍魚真的符合這樣的定位嗎?

　　2012年年底，郭鶴年獲得了當年“中國經濟年度人物終身成就獎”，獲獎后，他寄語年輕人：

　　第一，要專注，無論做什么事業，要抓住機會，不要東想西想，找到好的項目，要抓緊，推動力要大;

　　第二，必須有耐心。路程中肯定有不少困難，不會很容易的被克服掉，我記得鄧小平先生提到做不倒翁，打倒了站起來，做生意一定要這樣;

　　第三，成功以后，賺了錢以后要特別小心。幾十年前講失敗是成功之母，我本人的經驗，成功也是失敗之母。

　　關于金龍魚能否成功登錄創業板，業內眾說紛紜，雖然上市并未最終確定，前景也不甚明朗，但正如郭鶴年所說，失敗是成功之母，也許成功也或會是失敗之母。