去年12月左右，圍繞“菜”的故事逐漸走向高潮，社區團購風風火火的走進人們的視野，雖然后來因為擾亂市場及惡性競爭等原因被中央點名，但是回歸理性仍然難抵社區團購的火熱發展。

　　相較于社區團購還在爭相獲得投資機構的融資，生鮮電商經過多年的沉積，借助疫情一炮而紅并陸續向資本市場發起沖擊。

　　01、生鮮電商上市“求生”

　　資本邦了解到，今年2月，叮咚買菜和每日優鮮相繼傳出計劃IPO的消息，其中消息稱叮咚買菜計劃赴美上市。春節前后,多家生鮮電商企業相繼傳出上市的消息,先有每日優鮮,后有叮咚買菜,多點DMALL,美菜網的計劃上市的消息。

　　“生鮮電商平臺轉向二級市場是時機所至。”盈立證券總裁助理蔣雄說道。

　　他解釋道，一方面，從宏觀環境上來看，貨幣的寬松導致資本市場整體向好，例如美股與港股市場環境比較火爆，生鮮電商平臺選擇在這個時間節點上市相對更容易發行成功。

　　另一方面，這也與生鮮電商行業的結構性利好相關。自新冠疫情爆發以來，居民出門購物和堂食頻次減少，更多人習慣在網上下單，平臺再送貨上門。對于長期虧損的生鮮電商平臺而言，趁著此時“靚麗”的財務數據登陸二級市場是最好的選擇。

　　對于生鮮電商企業而言，此時謀劃上市也是疫情下的“求生”之舉。

　　據中國農業生鮮電商發展論壇公布的數據顯示，在全國4000多家生鮮電商中，僅有1%盈利，4%持平，88%虧損，剩下的7%則是巨額虧損。

　　有分析認為，“目前宅經濟正處于爆發階段，因此當下時點也是生鮮電商們能夠取得較高IPO估值的一個比較好的時點。同時，生鮮電商仍處于‘燒錢’的階段，需要通過上市融資獲得更多的‘彈藥’幫助平臺進一步發展。”

　　眾所周知，生鮮電商生意難做。活下來的玩家寥寥無幾。該行業本身存在諸多痛點。生鮮電商對食材的時效性、后端供應鏈的匹配度，以及區域性等因素要求都非常高，但生鮮上游生產高度分散、流通環節眾多、供應鏈冗長、冷鏈物流建設成本居高不下、獲客配送成本高、資金需求量大、產品非標準化，損耗率高、毛利率低，同質化嚴重等問題難倒了一批批玩家。目前行業內基本上還沒有形成一種高效穩定的商業模式，未來充滿諸多不確定性。

　　現在市面上存活下來的幾家頭部玩家在前期都進行了大量的融資輸血。

　　例如，據天眼查顯示，每日優鮮目前完成了10輪融資，最新一輪的戰略融資于2020年12月完成。青島國信、陽光創投、青島市政府引導基金組成聯合投資主體，向每日優鮮戰略投資20億元。這是迄今為止生鮮電商在地方落地的最大規模戰略投資。

　　在每日優鮮往輪的融資中，投資方還包括騰訊投資、中金資本和高盛資產等明星投資方。其中騰訊投資更是參與了多輪投資。在第8輪融資完成后，每日優鮮的估值就已經超30億美元。

　　另一個生鮮電商玩家叮咚買菜目前完成了7輪融資，最新輪融資在2019年7月。

　　生鮮電商趁著疫情迎來了“第二春”，趁著此時上市，不僅可以讓平臺的投資人借助IPO實現部分變現，減輕壓力。也可以讓公司從資本市場獲得資金支持，為疫情之后的發展儲備“輸血”。

　　值得一提的是，這次傳聞上市的每日優鮮曾處于長期虧損，據市場推斷，叮咚買菜目前仍在虧損中。而生鮮電商長期虧損的背后可能跟其商業模式有關。

　　02、生鮮電商的故事從 “前置倉”開始

　　每日優鮮年成立于2014，每日優鮮在同年開創了“前置倉即配模式”，成為了受到一眾生鮮電商平臺熱捧的模式，也成為了生鮮電商的標志性特征。

　　2017年，叮咚買菜創立，同樣采用了“前置倉即配模式”。同年，每日優鮮已經登上科技部發布的2017年中國企業獨角獸榜單。

　　“前置倉”是國內生鮮新零售采取的一種倉配模式，是將倉庫(配送中心)從城市遠效的物流中心,前移到離消費者更近、更快送達的一種解決方案。

　　前置倉的履約成本不低。上游成本的計算主要是從供應鏈端-大庫-前置倉。當前置倉的數量夠多時，就能掌控供應鏈的話語權。

　　據媒體報道，每日優鮮在2019年時就已在包括北京、天津、石家莊在內的全國20個城市開設了超過1500個前置倉。

　　雖然前置倉打通了“最后一公里”的及時配送問題，但是它還帶了新的問題。據艾瑞咨詢發布的《2020年中國生鮮電商行業研究報告》，相較于其他生鮮電商運營模式，前置倉模式不僅耗費的成本相對較高，而且相當考驗供應鏈的管理能力。

　　重資產、重運營成為前置倉模式的突出特點，也成為了影響生鮮電商平臺實現收支平衡的關鍵點。

　　據海通證券2019年的相關研報顯示，叮咚買菜日均訂單量只有達到每倉1250單，才可實現盈虧平衡。截止到2020年底，叮咚買菜日訂單超90萬單，單個前置倉訂單量約1000單。因此刨除物價以及其他因素，叮咚買菜目前仍處于虧損狀態。

　　2020年7月，每日優鮮CFO王郡曾公開表示，雖然公司已于2019年底實現了全面盈利，但一年需超8億美元的資金來滿足建設前置倉、進行研發等需求。

　　叮咚買菜CEO梁昌霖稱，從叮咚買菜的收入公式(單量*客單價*毛利率”)來看，隨著單量的增長，平攤的水電費、倉儲費和管理費會越來越低，成本是亞線性的，但收入是超線性的。所以“一年左右，(單前置倉銷售)到1000單之后，收入會比成本高。”

　　從梁昌霖的這番話可以看出，對于使用前置倉模式的生鮮電商平臺而言，盈利的關鍵在于搶奪用戶流量，提高訂單量。

　　截至2020年8月，叮咚買菜的日單量超60萬單。2018年8月，每日優鮮宣布其月訂單量達300萬，平均下來日單量為10萬左右。

　　為了搶奪新用戶和留住老客戶，每日優鮮和叮咚買菜均開展了一系列的活動。去年8月，每日優鮮上線了“十億補貼新菜籃”項目，每日優鮮活動專區開始主打優質優價的日常食材，首期特價商品就覆蓋了菜、奶、肉、蛋、魚等近50款生鮮商品。

　　資本邦了解到，叮咚買菜也通過大量補貼獲得新用戶。去年，叮咚買菜進軍了北京、廣州、南京三個競爭激烈地區，在進入新區域時采取新用戶108元補貼優惠以及部分產品折扣的方式。

　　對于本就虧損的叮咚買菜來說，大筆大筆的補貼無疑是雪上加霜。

　　03、生鮮電商的盈利入口在哪里?

　　借鑒其他企業的運營思路，生鮮電商圍繞以前置倉為運營模式存在的問題，也許還有其他解決之道。

　　高榕資本合伙人、沃爾瑪前中國總裁兼首席執行官陳耀昌在接受媒體采訪時表示，未來的科技和技術發展，應該可以大幅降低前置倉的運營成本及配送到家的費用。尤其在配送上有非常大的空間。

　　對于生鮮電商來說，增加訂單密度、降低運營成本、讓履約費用通過技術和密度來把成本“轉嫁”到消費者端，就有可能走向盈利，但是還需要經過長時間的摸索和試驗。

　　此外，在提升生鮮電商的互聯網和科技屬性后，問題或將迎刃而解。據外媒報道，早在2017年，沃爾瑪已在美國申請了“漂浮倉庫”(floating warehouse)專利。它像一個飛艇，在500-1000英尺(300米以上)的高空中漂浮，需要先在里面放進一定數量的存貨，再依照用戶需求選擇合適的空中位置安放。它既可自主運行，也可通過飛行員遙控操作，顧客下單后再由停放在倉庫里的無人機負責送貨上門。

　　其競爭對手亞馬遜也曾申請過一個類似項目的專利——“空中物流中心”(airbone fulfillment centers)，可搭載大量的貨品和帶有溫控系統的無人機，以期實現大規模、長距離運輸的無人機發貨功能。

　　另一個思路是，放棄前置倉，探索其他商業模式。由于前置倉高昂的成本投入和較長的回報周期，阿里巴巴旗下生鮮平臺盒馬在試水前置倉后毅然決然的選擇了放棄。2020年3月，盒馬總裁侯毅宣布戰略變化，盒馬的前置倉業務(盒馬小站)將全部升級為盒馬mini，“盒馬mini將成為生鮮電商的終極模式，盒馬小站將全部退出市場。”

　　據了解，盒馬mini的模式為店倉一體的小店。招商零售研報顯示，盒馬mini的平均每單的凈利潤率要比小站高15%，前者最快3個月就能盈利，而盒馬小站在疫情之前基本是虧損狀態。

　　研報還顯示，相比前置倉模式的盒馬小站，盒馬mini線上線下一體化模式拉新成本、留存率、履約成本、筆單價各個維度體現出更好的服務能力和盈利能力。