3月24日，小米公布了過去一年的成績單。這份財報算是小米第一個十年的句點，小米創始人雷軍在致投資人的公開信中指出，這是一封“自豪”的答卷。就在財報發布的第二天，雷軍放出了一段與許知遠的對談視頻，官宣小米手機要走高端，售價要上萬。

　　2020年，小米營收和凈利潤持續雙增長，其中，營收2459億元，同比增長19.4%;經調整凈利潤達到130億元，同比增長12.8%。小米在境外市場的營收貢獻占比已近一半，雷軍在公開信中稱，“小米已成為了一家真正的全球化公司。”

　　此外，小米還公布了高管層面的人事調整，劉德將出任小米集團執行董事，盧偉冰晉升為集團高級副總裁，兼任小米中國區和國際部總裁，周受資因個人原因辭去集團執行董事。另有消息顯示，周受資將加盟字節跳動助力其IPO。

　　盡管這是一份讓雷軍自豪的成績單，但掩蓋不住小米Q4營收低于市場預期的事實。這主要是受到芯片短缺影響，手機業務的收入和全球出貨量出現環比下滑。

　　與此同時，在二級市場上，小米長時間股價低迷。3月25日，小米開盤跌4.6%，截至發稿，股價報23.95港元，總市值達6036億港元。有網友評論：“股價什么時候能重返年初高位時的35.9港元?”

　　未來，小米仍然面臨著挑戰。

　　賺錢能力如何？

　　2020年遭遇了疫情，但整體而言，小米的表現穩定。

　　小米的毛利還在持續上升，從2019年的285.54億元，增長28.7%至367.52億元。不過，小米的銷售及推廣費用也大幅上漲，從2019年的103.78億元，增長40.1%至145.39億元，其中最主要的增長是宣傳廣告費用和交通運輸費用。

　　從營收結構來看，2020年小米以三大支柱業務為主的營收結構并未發生明顯變化。其主要營收來源還是智能手機，并且總占比還在上升。2020年，小米智能手機營收1521.91億元，在總營收中占比從2019年的59.3%上升至61.9%，毛利率從2019年的7.2%，增長至2020年的8.7%。2020年第四季度，智能手機收入426億元，同比增長38.4%。

　　在手機之外，另外兩大主營業務也依舊處于增長中。不過，“IoT與生活消費產品”業務的營收占比在縮小，同比縮小2.8%;互聯網服務業務收入的毛利率在下降，2020年，小米互聯網服務業務毛利率為61.6%，上年同期為64.7%。

　　值得注意的是，國際市場已經幾乎占據了小米的半壁江山。2020年，小米境外市場收入達1224億元，同比增長34.1%，占總收入的49.8%。2020年第四季度，小米境外市場收入達到338億元，同比增長27.6%，占總收入的47.9%。根據Canalys統計，2020年Q4，小米在全球54個國家和地區的智能手機出貨量排在前五名。

　　與國際市場的業務擴張相對應的是，小米的包裝和運輸費用大幅上升，從2019年的26億元增加32.2%至2020年的35億元。同時，沖高端的背景下，小米2020年廣告宣傳費用大幅上漲，從2019年的34億元增長了63.2%至55億元。

　　雷軍在2018年曾將商業模式歸納為“鐵人三項”：硬件+互聯網服務 +新零售，并且指出，從2018年開始，每年小米整體硬件業務(包括智能手機、IoT及生活消費產品)的綜合凈利率不會超過5%。

　　如今，在放出豪言的第三年，小米依然堅守了諾言。2020年，小米硬件業務的綜合凈利潤率為正，且小于1%。

　　這便意味著，小米在目前的業務版圖中，要想取得高利潤，便不能依賴手機和IoT相關業務，只能依賴互聯網服務收入，但顯然，這一收入，目前還無法支撐起小米凈利潤突破性增長。

　　不過，小米去年投資收益頗豐。截至2020年底，小米共投資超過310家公司，總賬面價值480億元，同比增長60.1%。2020年，小米自處置投資錄得稅后凈收益22億元，占到全年總利潤的16.9%。

　　此外，2020年，小米的現金儲備超過千億元，達到1080億元，有網友在小米的官方微博下評論：“現金總儲備超1000億，準備造車的節奏!”不過，在財報會上，被問及造車的消息時，小米總裁王翔并未給予準確回應。

　　手機業務給力嗎？

　　2020年，是手機行業充滿變數的一年。華為手機因為多重受限，在國內、國外市場都難以施展拳腳，在這樣的環境下，小米的手機業務迎來一定的發展機遇，銷量及ASP(平均售價)均得以提升，收入由2019年的1221億元增長24.6%至2020年的1522億元。

　　2020年，小米的手機出貨量同比增長17.5%，達到1.46億臺。據IDC統計，2020年全球市場各品牌全年手機出貨量排名前五的品牌分別為三星、蘋果、華為、小米和vivo，小米是上榜品牌中唯一一個增長幅度超過兩位數的品牌。

　　總體來說，過去一年小米手機取得了不錯的成績，但受制于“芯片荒”的掣肘，2020年第四季度的表現不盡如人意。其智能手機業務的收入和全球出貨量均出現環比下滑，Q4手機出貨量為4230萬，與Q3的4660萬部相比下降約9%。財報指出，這是由于關鍵元器件供應受限。這背后或許是由于全球范圍內的芯片荒，此前2月，小米中國區總裁盧偉冰曾發微博表示,“今年芯片缺貨，不是缺，而是極缺”。

　　在高端機方面，小米于2020年發布正式沖擊高端市場的第一款手機小米10系列。近兩年，小米一直在高端市場躍躍欲試，ASP是一個重要的衡量指標。2020年，其手機的ASP同比增長6.1%至1040元，Q4同比增長6.8%至1009元。2020年，小米在國內定價在3000元或以上，及境外定價在300歐元或以上的高端手機全球銷量約1000萬臺。

　　ASP的上升以及高端手機銷量的增加，證明小米已經在高端市場取得了一定的成績。為了繼續走向高端、提供技術儲備，小米的研發開支由2019年的75億元，增加23.5%至2020年的93億元，在總營收中占比為3.85%。相比之下，2019年華為研發費用達1317億元，占總營收15.3%，小米的研發投入仍有提升空間。

　　雷軍指出，2021年研發投入預計將再增長30%以上，預計超過130億元 ，同時，進一步擴大研發團隊規模，將招募超過5000名工程師。

　　3月底，小米將推出小米11Pro和小米11Ultra 兩款高端產品，這是其2021年高端之戰的關鍵布局，甚至打出了沖刺“安卓機皇”的旗號。在3月25日雷軍和許知遠的對話視頻中，雷軍確認小米手機要上萬了，他表示：“不是因為定價1萬，是因為它里面的科技含量遠不止1萬”。

　　需要注意的是，手機市場的高端之爭日漸激烈。近兩年，vivo、OPPO、一加等廠商都在發力高端，單飛不足半年的榮耀，也在近日表示將會在今年推出超高端旗艦系列以搶奪市場。

　　相比于同行，低毛利率一直是小米堅持的原則之一，導致其始終無法放手追逐利潤，也無法放開手腳在線下渠道加大投入。怎樣打開線下渠道，是小米要去解決的一個問題。

　　“研發費用投入過低是小米的長期歷史問題，這個問題不解決，小米始終難往更高層次突破，凈利潤率也會長期在較低水平徘徊。”長期關注小米的分析人士曾對深燃表示。長此以往，小米也無法學習蘋果、華為，完成“硬件產品銷售→高毛利率→高利潤→高研發投入→提升產品競爭力→擴大銷售→更高利潤”的閉環。

　　新引擎能長成真正支柱嗎？

　　2020年，在手機業務的襯托下，小米的另外兩大業務似乎并沒有那么亮眼。

　　其中，IoT與生活消費品收入2020年達674億，同比增長8.6%，全年收入占比27.4%，較2019年下降2.8%。第四季度收入211億，同比增長8.0%。

　　IoT與生活消費產品業務的毛利率由2019年11.2%小幅上升至2020年的12.8%。小米表示，主要是由于掃地機器人、路由器及TWS耳機等若干IoT產品需求快速增長。

　　2020年僅僅個位數的增速，與2019年同比增長41.7%至621億元相比，小米IoT業務的增速明顯在放緩。

　　2020年8月，小米確認未來十年的核心戰略是“手機XAIoT”，手機為核心業務，AIoT業務要圍繞手機核心業務構建智能生活，做小米價值的放大器。但目前看來，AIoT業務要成長為小米新的利潤支柱，還需時日。

　　不過，在滲透更多場景層面，AIoT業務有了大幅的上升。截至2020年12月31日，小米AIoT平臺已連接的IoT設備數達3.25億臺(不包括智能手機及筆記本電腦)，同比增長38.0%;米家App12月的月活用戶數達到4500萬，同比增長22.1%。這兩項數據創下歷史新高。

　　不過，這一業務也面臨著“芯片荒”的困境。在財報會中，王翔表示：“這次短缺影響的范圍比較大，會影響到IoT產品，這要求我們更精準地定義產品和上市的時間。”

　　另一項業務互聯網服務收入同樣呈增長態勢，但比較依賴廣告收入。根據財報，2020年，小米互聯網服務營收238億元，同比增長19.7%，其中互聯網廣告收入127億元，占據了一半左右。

　　雷軍曾在2018年發布會上指出，小米的利潤絕大部分來自于互聯網服務，但如今其毛利率在下降。2020年，小米互聯網服務毛利率為61.6%，低于2019年的64.7%，王翔在財報會中指出，小米互聯網的金融業務確實受疫情影響面臨一些挑戰，其中小貸業務受影響較大。

　　或許，除了廣告和游戲業務變現之外，小米還需要開發潛在用戶價值，挖掘新的變現手段，讓在硬件之外，真正提升毛利的業務快速增長。