科技創新浪潮奔涌，產業變革方興未艾。眼下技術迭代持續加速、產業邊界深度重構，高成長企業正以澎湃動能重塑全球產業格局。由清科創業、投資界、四川三江招商集團共同主辦的“2025高成長企業CEO大會”于6月18-20日舉辦‌。

　　本屆大會特別走進中國科技城——綿陽，依托綿陽作為國家戰略科技力量重要承載地的獨特優勢，以“智匯科技城·創變新未來”為主題，旨在匯聚前沿科技項目，構建資本+產業落地的創新生態閉環。

　　本場高端對話《資本助力，產業轉型新勢能》由松禾資本創始合伙人羅飛主持，對話嘉賓為：

　　陳 磊  極目行遠  創始合伙人、董事長

　　陳 亮航景創新  副總經理

　　李宇輝  磐霖資本  創始主管合伙人、董事長

　　陶 冶   凱旋創投  董事長

　　張  鍵  深創投    副總裁

　　以下為演講實錄，

　　經投資界（ID:pedaily2012）編輯：

　　羅飛：大家好!我10多年前也來過綿陽，當時投資的樂聚機器人得到綿陽的大力支持，發展非常好。最近我們也邀請了一家做放射器械的創新企業，目前正在談落地。

　　到我們這個環節，投資、產業和城市的發展怎么結合起來呢?

　　今天我們嘉賓有兩類，一類是我們非常敬重的企業家，另外還有3家行業內非常有代表性的創業投資機構。下面先請各位簡單介紹下自己的企業，并談談產業創新和城市發展怎么結合起來。

　　陳磊：謝謝主持人。極目行遠主要做無人駕駛的清掃車，是L4級別的。大家在新聞或者日常生活中看到機器人和L4級別的車輛逐步出現在實際應用場景中，我們是其中的一個細分場景。

　　我們的產品是幫大家干活的。之前有一個笑話：科技發展后，大家以為人類可以去吟詩作畫、機器來干活，但實際情況是人類還在干活，機器卻開始吟詩作畫。我們希望改變這樣的場景，希望我們的產品和設備能把大家從惡劣條件中解放出來，改善大家的工作效率、工作環境，幫助城市居民享受到更好的環境。

　　這個產業目前已經進入到實際商用階段，希望有機會能在綿陽這邊發展壯大。謝謝大家。

　　陳亮：大家好，航景創新是國內領先的重載無人直升機研發和制造企業。公司2008年成立于北京，專注于大載重、長航時無人直升機系統的研發、生產與應用服務。航景創新自主掌握新一代無軸承旋翼系統、多余度飛行控制系統、先進復合材料主旋翼、航空渦軸發動機等核心技術，擁有覆蓋“研發設計、生產制造、批量交付、運維服務”的全產業鏈自主可控能力，形成了起飛重量200至2500公斤級的產品序列，產品多項性能指標達到國際先進水平。產品廣泛應用于航空應急救援、運輸投送、“藍軍”訓練等領域，遠銷東南亞、中東、非洲等國家，獲得海內外客戶的高度認可。

　　李宇輝：磐霖資本成立于2010年，主要聚焦醫療和科技兩大領域展開早期投資。在醫療領域，我們主要投資針對臨床未被滿足的重大疾病的預防、診斷和治療的創新藥研發企業及創新醫療器械的研發企業;在科技領域，我們主要投資針對B端降本升效提質需求的To B企業及滿足關鍵技術自主可控的硬科技企業。

　　之前我們在成都設立了基金，在非常早期的階段投資了一系列醫療和科技項目，比如在消費電子領域投了極米科技，已經成功在科創板上市，在低空經濟領域投了沃飛長空，目前已經成為成都的鏈主企業。去年10月，我們以GP身份成功簽約新一批成都高新區天使子基金，圍繞細胞與基因治療展開布局。這是我們助力當地形成精準醫學領域產業集群、加快推動科技成果落地轉化的有力實踐。

　　陶冶：凱旋投資是人民幣和美元的雙幣基金，到今天也17年了，團隊投資的企業總共近100家，退出項目超過20家。

　　就投資策略而言，我們一直希望抓住龍頭企業或者鏈主企業。西部創投生態與沿海城市有一定的差距，特別是缺少龍頭企業，所以我們希望通過把沿海領軍企業拉過來落地發展，通過政策杠桿、本地資源助力和生態環境的搭建，未來10年、20年能夠長出像上海中微、深圳大疆這樣的企業，持續助力當地經濟。

　　我本人是理工出身，從高通公司開始進入投資行業，當年一直做半導體投資，結識了中國這20年幾乎所有優秀的電子通訊、芯片半導體企業家。我們積極把一些頭部企業的擴張需求落戶到西部，包括紫光集團、華虹、中微公司向西部擴建及做研發中心，希望能夠打造西部甚至全世界的技術高地，從中發現新一代的創業者，未來成就千億級企業的企業家。

　　過去幾年，我們也在以成都為中心的四川省進行投資布局，非常期待未來有更多企業能夠落戶四川、落戶綿陽，有更多資本助力本地優質企業。

　　張鍵：大家好，深創投現在累計管理的資金近5100億，一共投了超過1700個項目，已經上市274家，絕大部分在國內上市。深創投的一個標簽是硬科技，我們90%以上投的是科技類企業，擁有覆蓋種子、天使、VC、PE到并購的一系列的基金，能夠圍繞企業的全生命周期需求做服務和配套。

　　我們主要聚焦于4大行業——信息科技、裝備智造、生物醫藥、新能源與新材料，同時也做了19個細分賽道。

　　羅飛：我也簡單介紹一下松禾資本。我們幾乎和深創投前后腳成立，在科創領域探索了20多年，目前投資三個領域：第一是人工智能、半導體，投了商湯、小馬智行;第二是醫療健康，我們和華大智造有十幾年的合作;第三是創新材料、先進制造。

　　在基金布局方面，我們在深圳、廣州、華東等地都有布局。我們兩年前已經有第一支成都的基金了，也非常看重。綿陽作為國家首個科技城，在高精尖、硬科技的積累很深厚，我們有幾個企業已經落地或者正在落地，也希望得到綿陽的關注和合作。

　　第二個環節分兩個方面，第一是想請投資機構談談，對這兩年尤其是當前的投資環境怎么看?第二是對當下的細分領域，包括人工智能、半導體、先進制造，大家有什么樣的趨勢判斷?

　　李宇輝：我們是2010年成立的，到今年有15年了，穿越了2輪周期，也經歷了中國創投的各種變化。磐霖自成立起就專注在醫療、科技領域展開布局，尋找“科學家中的企業家、成就企業家中的創新者”也是磐霖自成立至今的投資slogan。

　　醫療方面，主要是生物醫藥和醫療器械。2016年我們在業內果斷提出投創新藥，是業內最早提出“國產創新藥的春天來了”的投資機構之一，也是國內較早專注于投資創新藥的VC之一，現在投資創新藥早已是行業共識。

　　去年下半年以來，從港股開始到A股市場，整個創新藥的市場表現還是非常不錯的。比如成都的昆侖博泰，在香港上市以后一路高歌猛進，反映出中國自主創新逐漸得到市場認可。同時，我們很多創新藥企業在投資機構的資金支持及一系列賦能下持續發展，將早期發現(discovery)轉化為產品。

　　我們從2010年進入行業起，也經歷了從消費互聯網到軟件服務、平臺經濟、數字經濟，再到現在硬科技投資的變化。如今，由于地緣政治的影響、國家經濟轉型升級的需求，關鍵技術自主可控的硬科技顯得尤為突出，量子計算、人工智能、商業航天、光電芯片等產業比較熱門，尤其是關系到國家競爭的產業得到政策鼓勵，相應的容錯機制更寬松，資金支持力度也會更大。

　　不過，由于硬科技的技術成果轉化過程漫長，不確定性強，很多產業在發展過程中也確實出現了技術被證偽、商業化不成功等問題。所以，我們在堅持“投早投小投硬”的過程中，不僅關注高精尖技術的創新性，也越來越看重企業產品、服務的商業化前景。這就要求我們不斷壯大來自科學界、產業端的人才和專家資源，持續迭代自身認知，緊跟市場。比如在創新藥領域，我們依然是投早，依然是去挖掘更多新技術和藥物形式組合的BIC，但也不單看技術平臺的驗證，更注重產品的商業化前景。

　　第二個特征是，從出資主體看，國資和引導基金對行業產生了深刻的影響。國有LP、地方政府肩負著發展地方產業、推進產業轉型的使命，很多GP需要按照要求完成招商引資任務。作為早期機構，VC機構能在科技創新和地方產業發展過程中發揮效用。以磐霖資本為例，我們生物醫藥和硬科技兩大板塊都能與很多地方政府的產業訴求相契合，在上海、杭州、成都等地都做得不錯。

　　第三個特征是，資本市場對投資機構提出了更高的要求，一方面要投早投小，另一方面要投后賦能并有效退出，所以這兩年行業都加大了投后以及退出方面的力度。磐霖資本也是如此，今年我們的策略是投前和投后各50%的比重，并加大退出的力度。

　　羅飛：謝謝李總，有請陶總。

　　陶冶：現在中國私募股權市場都知道主要退出方式，要做耐心資本、做科技，要投朝陽產業。

　　在實操層面，我們多年來堅守了比較明確的原則，一個是有所為、有所不為。我們的投資年限不短了，但是已投的公司當中沒有一家做重資產、消費品、零售服務等領域，并不是這些行業不好，而是我們的風格基因決定了基金的能力圈。我們堅持只投每年或者每兩年確定的細分方向，投資企業的集中度非常高，享受的朋友圈、能力圈、資源圈互補性比較強。

　　第二個，做投資一定要冷靜，盡量避免特別過熱的地方。我印象很深，15年前甚至更早，投資圈問你投什么?有人投消費、有人投制造，我說我看半導體、芯片，大家都投來同情的目光。這個行業不賺錢，真正的硬科技很冷。以前很多在半導體行業打拼的人士收入平平，而隨著國家和資本市場的支持，現在不少成為了上市公司實控人、財富榜名列前茅的人士。

　　還有很多例子，包括生物制藥、創新藥，不管是一級還是二級，賬面至少腰斬，現在又進入低谷。

　　我喜歡關注一些不那么熱門但前景光明的領域。對于大家都講的人工智能、機器人，我們也看得很認真，嘗試抱著開放的心態去理解天價的估值，但真正下手非常謹慎，反而在相對比較冷的光伏、儲能抱著很積極樂觀的心態，主要看下一代技術、出海、上下游增值服務。

　　我們投的不少千億市值的公司都有自己的低谷期。不管是科技創業還是傳統行業創業，你一定要耐得住寂寞，真正把產品做好、客戶服務好，把商業邏輯想明白，這是最底線的原則。在此之上，利用好國家政策、國資體系、財政體系，打下發展基礎，這樣的企業才能成為百年老店。

　　羅飛：謝謝陶總，有請張總。

　　張鍵：上半年和團隊做了復盤，大家提了很多問題和困難，第一就是國際形勢的劇烈變化，比如關稅、脫鉤、外貿等。第二就是內卷，卷價格，所有企業都面臨一個問題：今天的價格是這樣，明天還能不能賣。第三就是退出。變化非常多，但我們依然抱著很強的信心。

　　我們的應對方面，第一是投資理念、投資邏輯的變化。投早、投小、投長期、投硬科技，這里面存在很多風險，從前更多關注財務分析，現在要更多關注技術的變化、技術落地的路徑;從前更多看怎么讓企業更快規模化，現在要考慮怎么更好地長期陪伴，在技術方面提供賦能和綜合服務。

　　第二是投資策略上，會關注企業的跨周期能力。2021年是投資的高峰期，很多行業進入周期波動，我們想看哪些企業的商業模式能夠穿越周期、擁有韌性，能夠在行業經濟的低谷潛心鉆研。

　　第三，更多關注與國家戰略相關的方面，“國家需要什么，深創投就投什么”。相比于追求短期收益，深創投更多是服務國家的長期戰略，實現產業發展和技術進步的有機統一。

　　羅飛：剛才三位從投資機構的角度談了怎么看產業、怎么看當下的布局。今天有兩家非常有代表性的企業，請兩位分別介紹一下這兩年行業有什么變化。

　　陳亮：剛才大家都提到投資風口的變化，從2010年投互聯網、消費，逐漸發展到今天投早、投小、投硬科技。我們也頗有感觸，10年前我們拿著BP奮力去敲投資機構的門，那時航空航天融資非常艱難。航景到今天經營了17年，最開始做外包服務，做零部件、子系統，后來下場做整機，經歷了很多風風雨雨，始終非常謹慎。

　　我們始終干好三件事：第一件事，不斷向上探索產品和技術，上游都有哪些核心零部件、動力系統、復材技術。第二件事，我們要把已經定型的產品、質量、品控做得非常好。基于這兩點，第三件事是不斷服務好我們的客戶，形成良好的客戶口碑。

　　羅飛：你怎么看當下的低空熱點?你們企業成立10多年了，現在發展到了什么階段?在這個階段下，企業應該解決什么樣的問題?

　　陳亮：其實在我們航景內部不怎么提低空經濟，在國家層面提出低空經濟概念以前，我們給自己的定位就是非常樸實的航空裝備制造業。

　　這兩年叫低空經濟元年，行業還處于起步階段，市場上并沒有特別可靠、成熟的產品，在管理端、產品裝備端仍然有很長的路要走。

　　航景一直非常謹慎，產品上講究先軍后民、先貨后人，希望飛機在多種應用場景下都飛過，有大量的數據驗證，再考慮到城市區域去飛。隨著以后低空經濟發展成熟，制度規范、適航認證體系、設備逐漸完善，產業必定能夠釋放出更多的市場活力。

　　陳磊：我講幾個點：

　　第一，投資機構的變化非常明顯，現在投資更加謹慎、更加務實，要求更高，更有洞察力。當然這也是一件好事，有人說“風口來了豬都能飛”，但是換一個角度，能飛的豬其實也還是豬。雖然現在投資和創業的難度都增加了，但也不一定是壞事。

　　第二，初創企業現在確實非常艱難，但不管是宏觀還是微觀，每個行業都有周期，真正成功的企業能夠給投資方、客戶和合作伙伴帶來價值，它終究要穿越周期。從這個角度來看，周期的低谷未必是壞事，經歷大浪后發展壯大，可能才會更好。

　　我們是做低速無人駕駛的，這個行業七八年前非常火爆，如今行業更沉淀了，完全進入了商業化階段，已經很少有人問你什么算法好、傳感器融合方案是什么，而是問你替換人工的效率怎么樣、成本做了多少，什么時候能10倍地增長、快速地上量。我覺得這對于一個行業來說其實是好事。

　　無人駕駛、人工智能、機器人等其實根本不是一個行業，而是對所有行業都有影響。需要分場景、分賽道來討論這些技術的具體發展情況，不同賽道的發展差距非常大。

　　具體到低速領域，商業化的拐點可能就在這兩年，目前無論是北上廣深、四川、山東還是海外、歐美日韓，都已經進入到實用化階段。

　　羅飛：大家對于與綿陽的合作有什么期待?

　　張鍵：我們現在已經跟綿陽一些機構建立了聯系，也看了不少項目，希望接下來在這里大展拳腳。

　　關于如何通過引導基金發展綿陽產業，我想提幾個建議：首先，定位要相對準確，要有主次、明確目標;其次，要選到好的管理人，要能真正穿越周期、管控風險，給你帶來想要的回報;第三，要堅持市場化運作，而不能完全政策性導向。

　　陶冶：我們已經在成都設立了辦公室，也有了完整的團隊。我們會非常積極地來綿陽發掘優質企業，也歡迎綿陽的企業和國資來成都探討合作、共贏發展。

　　李宇輝：綿陽本身就有較為深厚的科技產業基礎，聚集了一系列實力強勁的科研院所、科技企業。

　　綿陽發布了7個最有前景的新興領域，里面大部分細分領域磐霖資本都有涉及。我們在成都有科技基金、醫療基金，在科技里面可以結合綿陽的優勢產業布局，比如機器人、智能化電機、太赫茲、核藥等，挖掘并支持早期優質企業，賦能當地產業發展。

　　陳亮：綿陽可以繼續發揮傳統優勢，打造國防科技工業的高地。同時，國防科技工業會衍生出很多民用場景，可以把民用轉化、軍民融合的產業做大做強。

　　陳磊：綿陽有非常多優點，其中之一是科技人才的密度非常高，很適合高科技行業發展。祝愿綿陽的高科技產業越做越強，我們也希望在綿陽深耕。

　　羅飛：綿陽是中國第一個、目前也是唯一的科技城，我們在投早、投小、投硬科技的時候，要把綿陽與產業發展、投資關聯起來。除了硬科技方面，綿陽在醫療健康、中草藥等方面也很有潛力。讓我們一起為“5+3+7”、為綿陽、為未來努力，這個環節就到這里，謝謝。