6月1日下午消息，有消息稱國內(nèi)即時零售和配送平臺達(dá)達(dá)集團(tuán)(下稱“達(dá)達(dá)”或“公司”)將于本月初在納斯達(dá)克啟動3億美元首次公開募資。藍(lán)鯨財經(jīng)就此消息向達(dá)達(dá)方面求證，達(dá)達(dá)方面表示不予置評。

　　這是繼5月13日達(dá)達(dá)集團(tuán)正式向美國證券交易委員會(SEC)公開遞交招股文件后，達(dá)達(dá)赴美IPO的一大新進(jìn)展。若此后進(jìn)展順利，達(dá)達(dá)將成為“即時配送第一中概股”，但這“第一”殊榮的背后，也難免承受一定的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。

　　據(jù)招股書顯示，2017-2019年，達(dá)達(dá)已連續(xù)三年出現(xiàn)凈虧損，且還在持續(xù)擴(kuò)大。業(yè)內(nèi)人士表示，上市之后，在競爭日益激烈的即時配送市場，達(dá)達(dá)如何擺脫虧損態(tài)勢是當(dāng)下需要考慮的問題。此外，達(dá)達(dá)很大一部分收入來源是給股東方提供的關(guān)聯(lián)交易，自我造血能力不足，抵抗風(fēng)險能力不強(qiáng)，此番上市能否給到投資者好的回報還是未知。

　　藍(lán)鯨記者就此致電了達(dá)達(dá)集團(tuán)，不過達(dá)達(dá)方面表示靜默期不方便回復(fù)。

　　上市醞釀已久，乃大勢所趨

　　公開資料顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)成立于2014年，是最早開始做眾包物流的平臺，也是目前國內(nèi)領(lǐng)先的本地即時零售和配送平臺，至今為止先后獲得了紅杉、***、京東、沃爾瑪?shù)软敿壔�金和�?zhàn)略合作伙伴的投資，累計融資金額約13億美元。

　　2016年，達(dá)達(dá)和京東到家正式合并為“達(dá)達(dá)-京東到家”。同年，“達(dá)達(dá)-京東到家”與沃爾瑪達(dá)成戰(zhàn)略合作，并獲得來自沃爾瑪?shù)?千萬美金戰(zhàn)略投資。

　　此后，公司的具體包括兩部分業(yè)務(wù)：達(dá)達(dá)快送和京東到家。達(dá)達(dá)快送是達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下中國領(lǐng)先的本地即時配送平臺，采取眾包模式。京東到家是達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下中國最大的本地即時零售平臺之一。

　　據(jù)悉，到2018年年底，達(dá)達(dá)就有了赴美上市的意愿，不過那時還未有較明顯的動作。

　　2019年12月，公司更名為達(dá)達(dá)集團(tuán)，旗下本地即時配送平臺達(dá)達(dá)更名為達(dá)達(dá)快送并完成品牌升級，據(jù)介紹，更名升級后的達(dá)達(dá)將實(shí)施“零售+配送”雙核驅(qū)動戰(zhàn)略，彼時，達(dá)達(dá)快送覆蓋超2400個縣區(qū)市，京東到家覆蓋超700個縣區(qū)市。

　　發(fā)展至此，達(dá)達(dá)便正式開啟了自身上市之路。美國東部時間2020年5月12日，達(dá)達(dá)集團(tuán)正式向美國證券交易委員會SEC提交了上市招股書。

　　據(jù)悉，公司計劃以“DADA”為證券代碼在美國納斯達(dá)克掛牌上市。據(jù)此前媒體報道，達(dá)達(dá)表示此番上市有兩個原因：一是為了讓股東收益，二是為了讓公司辛勤的員工能夠分享更多的勝利果實(shí)。

　　快遞專家趙小敏對藍(lán)鯨記者表示：“達(dá)達(dá)集團(tuán)在目前這個階段上市其實(shí)是水到渠成的一件事。事實(shí)上，從去年改名這一動作來看，公司應(yīng)該就已經(jīng)確認(rèn)上市這一方向了，達(dá)達(dá)先行上市可以一定程度上提高其自己的造血能力，對于整個大股東來說，則不需要集團(tuán)再去過多為其輸血。同時也對接下來京東物流的IPO提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。”

　　續(xù)三年凈虧損，繼續(xù)增加騎手成本備受質(zhì)疑

　　不過，對于達(dá)達(dá)上市一事，也有業(yè)內(nèi)人士提出了質(zhì)疑：近三年來，達(dá)達(dá)集團(tuán)業(yè)績均處于凈虧損狀態(tài)，上市之后如何能給到投資者好的回饋?

　　據(jù)公司此前披露的招股書顯示，達(dá)達(dá)在近三年的營收雖保持高速增長，但同時，虧損情況也日益加劇，2017年至2019年，集團(tuán)的營收分別為12.18億元、19.22億元和30.997億元;凈虧損分別為14.49億元、18.78億元和16.698億元。

　　連續(xù)虧損的背后或許公司高額的騎手支付成本有關(guān)。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司在運(yùn)營以及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元，這其中騎手的支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，此外，同期對騎手的獎勵分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元。

　　而這一成本還將隨著達(dá)達(dá)集團(tuán)業(yè)務(wù)的擴(kuò)大繼續(xù)攀升。在招股書中，達(dá)達(dá)表示，“我們預(yù)計隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，騎手成本和運(yùn)營成本將會增加。”

　　據(jù)了解，截至2020年3月31日的前12個月，達(dá)達(dá)共有超過63.4萬活躍騎手，累計完成了8.22億單。而達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了全國2400多個縣區(qū)市，日單量峰值約1000萬單。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士表示，從目前來看，達(dá)達(dá)在騎手支出方面的費(fèi)用過高已經(jīng)影響到了公司業(yè)績，未來若該成本持續(xù)上升，達(dá)達(dá)何時才能實(shí)現(xiàn)盈利?

　　達(dá)達(dá)集團(tuán)也在招股書坦言：能否實(shí)現(xiàn)盈利取決于能否改善市場地位和形象，擴(kuò)展在線平臺，維持有競爭力的價格，提高運(yùn)營效率和獲得融資的能力，這可能受到無法控制的眾多因素的影響。如果無法產(chǎn)生足夠的收入增長并管理我們的成本和支出，可能無法始終如一地實(shí)現(xiàn)盈利或正現(xiàn)金流，這可能會影響業(yè)務(wù)增長，并對財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　趙小敏觀點(diǎn)不同，他認(rèn)為市場目前可能過于關(guān)注達(dá)達(dá)的業(yè)績虧損情況，而這種擔(dān)心不太有必要。他表示：“達(dá)達(dá)集團(tuán)未來繼續(xù)加大對于騎手配送的報酬和獎勵支出的理念是對的，因?yàn)樵诋?dāng)下的即時配送市場，騎手的服務(wù)能力以及公司規(guī)�；�發(fā)展速度這兩塊是關(guān)鍵，是基礎(chǔ)支撐。由于達(dá)達(dá)現(xiàn)在在網(wǎng)絡(luò)鋪蓋上還有很大上升空間，增加騎手?jǐn)?shù)量及相應(yīng)報酬等操作有利于提高公司網(wǎng)絡(luò)覆蓋面。雖然說目前公司在這一塊支出過大導(dǎo)致業(yè)績受到一定影響，但這也相當(dāng)于是在為公司未來規(guī)模化發(fā)展做鋪路。”

　　營收過度依賴大股東，或使自身發(fā)展受限

　　根據(jù)招股書的披露，目前達(dá)達(dá)最大的股東持股比例(注：稀釋后)達(dá)到47.4%，投資機(jī)構(gòu)紅杉資本和***分別持有10.5%、8.7%的股份，沃爾瑪持股9.9%，而達(dá)達(dá)的創(chuàng)始人蒯佳祺持有8.3%的股份，僅為第五大股東。

　　有多位股東撐腰的同時，也存在營收來源偏保守、發(fā)展受限的問題。

　　招股書顯示，2017年至2019年，達(dá)達(dá)集團(tuán)來自于大股東的營收占比分別為56.7%、49.1%、50.5%，關(guān)聯(lián)性交易基本在五成上下浮動。此外，2018年至2019年，來自沃爾瑪?shù)膬羰杖敕謩e占到4.6%、13.0%。

　　這對于想要提高自身風(fēng)險抵抗力、有更好發(fā)展的達(dá)達(dá)來說，無疑是一個較大的問題。

　　公司在招股書的風(fēng)險提示中也提到：如果與這兩個主要客戶的業(yè)務(wù)合作協(xié)議被終止或在到期后未續(xù)簽，則我們的業(yè)務(wù)關(guān)系可能受到不利影響。同時，與任何此類客戶的關(guān)系的惡化，或其中任何市場的重大不利趨勢這些客戶的運(yùn)營可能會嚴(yán)重干擾達(dá)達(dá)集團(tuán)運(yùn)營，并且運(yùn)營活動的收入和現(xiàn)金流量可能會大大減少。

　　對此，趙小敏表示：“首先對于大股東來說，在達(dá)達(dá)集團(tuán)的股權(quán)方面可能需要做更多的釋放。如果再牢牢掌控，不一定有利于達(dá)達(dá)未來更好的市場化發(fā)展;另外達(dá)達(dá)自己也需要找到更多的合作伙伴，獲得更多上下游資源來幫助提高自身競爭力，提供更多的價值保障，而不是過于依賴沃爾瑪這樣的股東。”

　　解決完自身問題后，達(dá)達(dá)還需要考慮的是如何在競爭日益激烈的即時配送市場中保持住自己的競爭力，并在此基礎(chǔ)上有更大突破。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，放眼整個行業(yè)。其實(shí)達(dá)達(dá)集團(tuán)的競爭對手不少，且來頭不小。背靠美團(tuán)的即時配送平臺、背靠阿里的“蜂鳥”和“點(diǎn)我達(dá)”、背靠順豐的“同城急送”以及其他本地的一些生鮮配送平臺，都是達(dá)達(dá)集團(tuán)競爭壓力的主要來源。上市后，達(dá)達(dá)集團(tuán)的資金投向、股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況以及未來業(yè)務(wù)開展方向等都是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的，因?yàn)檫@些因素在一定程度上對“達(dá)達(dá)模式”跑通與否會產(chǎn)生比較重要的影響。

　　趙小敏表示：“其實(shí)從去年開始，即時配送行業(yè)的發(fā)展速度有所放緩，資本在這一塊已經(jīng)比較謹(jǐn)慎了，除了阿里整合“點(diǎn)我達(dá)”以及順豐同城獨(dú)立兩件事以外，暫未有其他較大投資，該領(lǐng)域也一直沒有取得大的突破。對于整個行業(yè)來說，未來還需要一次加速。所以我們也希望在這個領(lǐng)域里面，達(dá)達(dá)上市能作為一個開始，為該領(lǐng)域其他企業(yè)的發(fā)展提供一個借鑒。”