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　　先說結論：港股打新依然是目前市場上超額收益確定性較高的投資方式，但收益兩極分化越來越明顯。

　　2020上半年港股新股市場，顯然也發生了明顯的變化，最重要的一點就是中簽率的下降。也難怪，像我這樣的小散，打新都有快2個年頭了，越來越多的韭菜同胞們涌入這個市場，勢必造成僧多粥少的局面。

　　發行概覽

　　2020年上半年，港股市場一共成功發行上市的股票有59只，其中54只在主板，5只創業板。創業板的比例降低，其實很好理解，很多投行將一些小市值公司包裝成了剛剛越過主板及格線的樣子，畢竟融資額越大，他們獲得的承銷費也越多。造成的一個結果是今年上半年的小市值股票很容易采坑。

　　59只票里面，只有3只的一手中簽率100%;超過75%中簽率的也只有5只，即便大于50%中簽率的也只有11只;但是卻有28只的一手中簽率不到25%。這種局面是對一手打新的小散戶越來越不友好了。

　　從超購倍數來看，最高的是燁星集團(01941) 的1949倍，最低的是匯景控股(09968) 的0.32倍，中位數是23.1倍，2019年這一數字為11倍。其中12只個股不到10倍，4只超過1000倍。兩級分化還是相當嚴重的，當然，本來當前市場的分化也非常明顯。

　　收益率漫談

　　按開盤漲幅來看，首日開盤有31只個股保住了發行價，也就是有28只開盤就破發，開盤破發率為47.4%。其中RITAMIX(01936) 和智中國際(06063) 分別以101%和100%的開盤漲幅傲視其他醫藥群雄。

　　按收盤漲幅來看，首日收盤有34只保住發行價，有3只通過護盤首日勉強回正，其中收盤漲幅超過100%的有5只。

　　占用資金最多的是康方生物-B(09926) ，按IPO價格來算每手價值16180港元，在不算費用的情況下首日收益8120港元，不過理論收益最多的卻是沛嘉醫療-B(09996) ，單手10440港元。

　　不算手續費的整理理論收益之和，首日開盤為40708港元，首日收盤為42045港元，第二天至第六天如下：

　　依然，首日賣出并不是最佳選擇。

　　不過，大家也知道，在不談中簽率、手續費的情況下談收益，都是流氓。那我們來做幾個假設。

　　假如，你是個人品極好的人，每只新股都只打一手，且無論一手中簽率多低你都會中簽。那么，如果首日開盤價賣出，你收益率為30196.2港元;首日收盤價賣出，你的收益率為31531.4港元。第二天至第六天分別如下：

　　顯然大部分人都不太可能這么走運，那對無法用很高杠桿上大資金的投資者來說，加上中簽率來計算一下實際收益期望之和。首日開盤為13851.6元港元，首日收盤為16638.2元，第二日至第六日如下：

　　才1萬多?看著是不是已經不那么理想了?

　　沒關系，考慮到一手申購，同時最多需要的資金也不過6萬港幣，這收益期望算成年化收益率的有55%。

　　當然，由于賺錢和虧錢的新股差距實在太大，所以收益期望僅做參考，因而標準差會非常大，也就是運氣好的和運氣差的實在差太多。

　　對更多的投資者來說，求穩是更好的辦法，于是想辦法利用高杠桿打中一個穩中的手數才是更好的方式。

　　今年上半年59只票的超購倍數中位數為23.1倍，也就說超過這個的都打了，那收益率會如何呢?首日開盤算為24208港元，首日收盤來算為23548港元，相對比認購不活躍的要好多了。

　　實際收益率的期望如下：

　　總體來看，并沒有太好。

　　那如果加上杠桿如何呢?

　　我們以申購難度最大的沛嘉醫療來算，200手穩中一手，也就是說申購資金需要307萬港元才能穩中一手。假若成功參與了20倍杠桿(券商有沒有額度是另一回事)，那就是本金需要15.5萬港元，融資291萬港元。

　　按照3%的融資利息，凍資的實際天數是7天，則需要1500港元的利息，大概是中簽一手本金的10%。

　　以這個閾值來對每個票進行成本攤薄，則我們在目前收益的基礎上還需要總共20000港幣的成本，換句話說，每個票都中一手的實際收益總額，將降低至10000港元左右的水平，分別展示如下

　　按照15.5萬港元的本金來算，首日收盤收益率7.49%，年化一下只有15%。

　　呃……怎么說呢，這個收益率其實我還是滿意的，但是也絕非大多數人想象得那樣“油水頗豐”。

　　當然，作為投資者，我們更可以見機行事，根據自己的判斷來選擇性參與打新。

　　比如，今年上半年打新的幾個明顯的現象

　　第一，基石投資者的影響非常大，大家看一下有無基石的收益水平就知道了第二，超購倍數高的，的確有優勢，說明市場熱捧

　　第三，招股時長太長的，的確有問題，說明市場反應冷淡。招股時長與首日實際收益的相關性已經超過0.33，達到顯著相關水平。

　　第四，承銷商依然是重中之重。高盛、大摩、小摩三家的致勝率依然相當高。

　　總的來說，港股打新這件事并沒有太多學問，因為以上所有分析都不需要投資者有對公司進行分析的能力，純粹只是看市場熱度、發行情況，就可以下結論。

　　對于新手來說，上手是很容易，但是進階，還是需要一定經驗，同時，打新也是一件持之以恒的事情，只有樣本夠大，才不至于被幸存者偏差左右。

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