2020年11月11日盤前，頭部游戲直播平臺斗魚(DOYU.US)發布了第三季度財報。

　　這份報告的核心，可以用一句話概括：斗魚運營效率持續提升，月活用戶數和營收均創下歷史新高，并實現連續7個季度的Non-GAAP盈利。

　　這意味著，斗魚堅持高質量內容的戰略迎來回報，并進一步增強了斗魚在行業內的領先位置。

　　從千播大戰，到熊貓TV、觸手的倒下，游戲直播行業逐漸走向下半場。

　　而在下半場，快手、抖音等短視頻平臺，借著自己充沛的流量殺入直播領域;主打二次元和Z世代用戶群的B站也把直播視為新增長點。下半場的幾位玩家，流量大、實力強，競爭也將更加激烈。

　　本質而言，直播只不過是互聯網傳播形式的一種，而直播內容和平臺用戶群才是決勝的關鍵。

　　在風云突變的下半場游戲直播行業中，規模并非平臺取勝的唯一因素，從斗魚的財報來看，只有那些通過提供專業、優質內容，能夠真正俘獲用戶的平臺，才能成為最終的贏家。

　　01 財報背后，內容戰略的受益者

　　Q3財報，是斗魚精細化內容的成果體現。

　　過去一個季度里，斗魚并沒有迫切的尋求增長，而是將更多的精力放到滿足用戶需求之上。不斷優化直播平臺互動功能的同時，進一步補完賽事模型，幫助用戶養成付費習慣，持續吸引更多的付費用戶。

　　從營收端看，斗魚第三季度錄得總營收25.46億元，同比增長37%，創歷史新高。今年以來，斗魚前三個季度總營收已經超過73.32億元，已經超過去年全年總營收72.83億元。并且如果按照目前的增速，到年末平臺有望實現全年總營收破百億。

　　直播業務是斗魚的立身之本，也是公司持續盈利的關鍵。本季度，斗魚直播業務營收23.45億元，占總營收92.1%，直播業務41.3%的同比增長也要高于平臺營收的整體增速。

　　營收高速增長的背后，則是斗魚平臺用戶數量的激增。

　　本季度，斗魚月活用戶凈增2900萬人，為上市以來最快增長，MAU接近2億。回顧此前，行業多平臺用戶增長均呈現出逐漸放緩的趨勢。在這種背景下，斗魚如今能夠扭轉頹勢重獲增長，實屬不易。

　　關于月活用戶數激增的原因，斗魚CEO陳少杰將之歸結為多個方面，首先是Q3爆款新游戲的激增。

　　在三季度中，《糖豆人》、《Among us》等游戲吸引了大量的粉絲觀看，讓平臺內容供給充足。而隨著《原神》、《天涯明月刀》等現象級游戲在四季度的陸續推出，斗魚平臺用戶高活躍度有望持續。

　　其次，斗魚深化了與大股東騰訊的合作，與《王者榮耀》、《英雄聯盟》、《穿越火線》、DNF等游戲項目組加強合作，帶來了用戶量的增加。

　　再次，報告期內，LPL夏季賽等大型賽事的舉辦，導致用戶直播觀看比賽的需求上漲，對平臺用戶量起了重要的拉升效果，特別是對部分沉默用戶發揮了良好的促活作用。

　　大學生在暑期有更多時間觀看游戲直播，這一季節性特點繼續呈現。平臺通過持續精細化運營，把握住了各項賽事及活動帶來的機會，最終促使斗魚三季度各項運營指標持續穩定提升。

　　在付費用戶的增長上，斗魚三季度數據達790萬人，同樣再創新高，較上一季度凈增30萬人，整體付費率達到4.07%。

　　雖然這一付費比例并不是歷史新高，但考慮到新激增的用戶仍需一定時間的培養，因此斗魚付費用戶的增長，仍具相當潛力。

　　由此可見，業績增長并非斗魚三季報的全部亮點，更讓投資者欣喜的是，公司對于既定戰略堅定不移的執行。

　　原因在于游戲直播不同于電商直播或其他直播，其受眾本身多是硬核玩家，如果沒有高質量的內容，是很難獲得用戶們認可的。斗魚業績的飆升，來源于長期以來始終堅持打造爆款內容的戰略部署。

　　02 斗魚的內容護城河

　　復盤整個游戲直播產業鏈，除提供服務的平臺和觀看直播的用戶外，游戲版權方的屬性一直為市場所忽略。

　　在游戲直播行業，直播平臺的搭建并非最大難題，但在平臺搭建完成后，核心競爭力卻永遠需要圍繞內容打造。

　　正是因為對行業的了解，斗魚這些年始終堅持內容投入，深耕電競產業鏈。不斷豐富平臺各分區內容的深度和廣度，并積極拓展多種內容形式，持續完善平臺在電競產業鏈的布局。

　　因此，斗魚的護城河主要體現在內容積累、電競賽事、技術革新三方面。

　　在內容積累上，斗魚本就有著先天優勢，全球最大的游戲公司騰訊是其大股東。本季度，斗魚持續加深與大股東騰訊的合作，在英雄聯盟、王者榮耀、和平精英、穿越火線、地下城與勇士等爆款游戲項目上，斗魚都與騰訊建立了深度聯結。

　　例如斗魚平臺與這些游戲間的賬號數據已經互相打通，二者可以直接相互關聯，用戶粘性和留存率大大提升。另一方面，斗魚推出了“五五開黑節”、“賽事觀看禮包”等多項極具吸引力的玩法，讓主播和觀眾、玩家之間的互動玩法更具多樣性。

　　電競賽事方面，斗魚已經拿到了幾乎市面上所有主流游戲的版權，并獲得LPL、LDL、KPL等眾多職業聯賽的直播權。

　　僅第三季度，斗魚就轉播了50場大型賽事，并自制了超過50場高質量電競比賽。為了進一步吸引深度玩家，斗魚簽約了56支職業戰隊，涵蓋行業內絕大多數的頂級戰隊。

　　與此同時，斗魚還是行業中技術革新的引領者。為了能夠讓用戶獲得更佳的觀看體驗，斗魚一直在研發上投入重金。

　　僅在第三季度，斗魚就進行一系列的技術迭代，比如，云游戲2.0測試版本上線;App端游戲錄播視頻功能完成;實時回看功能大規模應用。

　　同時，斗魚平臺在H.265編碼技術上實現了突破性進展，成為了業內第一家能夠在Web上全速播放HEVC 1080P 60幀全高清視頻的企業。

　　用戶僅需原先50%的帶寬，即可觀看同等畫質的視頻，大幅提升了觀賽體驗，解決常見的卡頓問題。

　　在內容、賽事、技術上大舉投入，這是斗魚近些年始終貫徹的戰略，盡管曾有投資者對大比例投入產生質疑，認為公司應當盡快提升盈利數據。但就游戲直播行業而言，單方面的快速盈利取向，未必是正確的選擇。

　　03 直播終局未定

　　從目前來看，中國游戲直播行業仍然是一條優質賽道。

　　據易觀分析統計，中國游戲直播行業的市場規模由2015年的19.1億元增長至2020年的202.4億元，年化復合增長率高達60%。

　　最近兩年，游戲直播行業的增速雖然呈現出放緩趨勢，但可以預見的是，未來隨著5G網絡的民用普及，游戲直播將是直接受益者，整個行業的增速也有望重獲增長。

　　整個行業的高增長潛力，吸引了頭部視頻平臺的跨界布局，2019年，快手、抖音、B站先后把目光投注到直播產品形態上。

　　2020年11月5日，快手向香港聯交所提交了招股書，其中根據快手大數據研究院數據顯示，截止2020年6月，快手直播的DAU達到1.7億，已經占據了2020年線上直播行業56%的市場份額。

　　抖音作為快手的老對手，也對游戲行業虎視眈眈。頭條系已開始布局休閑游戲、重度游戲的研發和發行，并且在平臺嘗試了DOTA類游戲的直播。

　　2019年底，B站高價獲得英雄聯盟(LOL)全球總決賽中國地區三年獨家直播版權，并且組建了專業的直播團隊，嘗試進入游戲直播市場。

　　盡管有著新“野蠻人”視頻平臺的入侵，但斗魚的MAU仍在高速增長，這意味著行業中一度鼓吹的“以規模取勝”模式，在游戲直播領域并未奏效。

　　我們認為，這涉及到了游戲直播本質的問題，游戲直播雖然以直播作為切口，但直播平臺僅僅是一個載體，行業本質還是高度垂直化的游戲內容供給。

　　未來，誰能對游戲人群提供最好的直播內容、實現更好的服務，誰才有可能建立全新的競爭力。如今生活節奏越來越快，很多人對于游戲都是“有心無力”，很難再拿出大量的時間和精力去“肝”游戲。但這并不意味著這些玩家已經喪失了對游戲的熱愛，因此他們會借助直播的方式做一名“云玩家”。

　　游戲直播是人們生活節奏加快的必然產物，因此內容成為了吸引他們的關鍵。這些“云玩家”本身其實并不缺少變現能力，為了好內容他們愿意支付一定的費用，而這也正是整個游戲直播行業的邏輯基礎。

　　誰將從游戲行業的激戰中殺出?唯有能夠為用戶持續提供優質內容的平臺，而這也是整個行業商業想象力的起點。從這個角度看，持續深耕游戲內容的斗魚未來還將具備更多可能性。