如果監管允許，微軟收購動視暴雪將于2023年徹底完成，屆時，微軟將成為僅次于騰訊和索尼的全球收入第三大游戲公司。

　　有意思的是，在微軟收購動視暴雪消息傳出不久后，索尼暴跌13%，而騰訊的股價并沒有因此受到明顯的影響，反而是育碧、任天堂等“純”游戲開發商股價大漲。

　　從宏觀角度來看，游戲產業并非簡單的你強我弱的零和市場，不同業務形式的企業遵循著不一樣的發展邏輯，整個行業并沒有一套行之有效的通用法則，簡單的用“游戲公司”一概而論并不貼切。

　　但僅從游戲產業鏈這一微觀角度看，在研發、發行和渠道三方面都沒有短板的游戲公司，才能具備較強的市場競爭力。微軟收購動視暴雪后，索尼股價之所以暴跌，本質上就是索尼在研發領域競爭力下降所導致的結果。

　　那么問題又回到了起點，補上研發短板產業鏈更完善的微軟，為何沒有影響到騰訊的市值?游戲行業的未來，又將如何發展?

　　01 戰略布局，走不出的IP戰爭

　　外界對微軟溢價45%收購動視暴雪最大的關注點在于值不值，答案顯而易見，作為全球第二大市值的上市公司，微軟出手也就意味著本次收購在微軟內部具有邏輯自洽性。

　　首先，從資金利用率這一角度出發，微軟將現金置換成優質產業的實體資產，在起收購念想的那一刻，就已經“不虧”。

　　互聯網公司增長疲軟是全球性的，但游戲產業一直保持著朝陽產業的態勢穩步上升，行業平均增速超過20%，是為數不多的優質產業。

　　其次，動視暴雪的IP價值能夠完善微軟的戰略布局，押注元宇宙，打造又一增長曲線。

　　收購動視暴雪之后的問題就在于，微軟能不能保底或者大賺。

　　眾所周知，如果把動視暴雪作為一個獨立的個體，它并不是個優質股。當今早已不是動視暴雪的時代，其在游戲行業的影響力在逐漸下降。除此之外，動視暴雪內部問題嚴重，除了員工丑聞之外，動視和暴雪兩個部門也在互相傾軋。

　　最初動視和暴雪互不侵犯，盡管動視暴雪的高層都來自動視，但暴雪優質的自研能力使其在集團內部掌握了話語權。但當暴雪的自研能力下滑后，動視為了利益最大化開始強行介入暴雪的研發，瘋狂消耗暴雪旗下各大IP的價值。

　　外行指揮內行，最終導致優質員工的出走，以及玩家的流失。也就是說，指望動視暴雪旗下的游戲為微軟賺錢賺回投資金額，并不現實。

　　但作為微軟游戲世界的一塊拼圖，動視暴雪的價值呈指數級上升。收購動視暴雪后，微軟的游戲商店XPG平臺將成為全球最大的游戲IP聯盟：上至硬核的3A成人游戲大作，下至低幼的益智游戲，微軟都有布局。

　　游戲是通向元宇宙的關鍵要素，也是首要入口，擁有大量頂級IP也就意味著微軟元宇宙之爭中落于不敗之地，完整的元宇宙繞不開微軟的參與。比如影視圈集萬千IP于一身的《頭號玩家》，沒有環球、派拉蒙、索尼等巨頭們的授權，很難打造出讓人向往的元宇宙世界。

　　由此可知，微軟收購動視暴雪更多是在戰略層面上考慮，通過補全拼圖提前布局，押注未來，但現實對于微軟來說或許并不樂觀。

　　“提前布局，押注未來 ”的關鍵在于，在其他玩家還未明確目標時，自身已經可以通過提前的布局的業務產生正向收益，成為行業的引導者。

　　要想達到這一目標，首先要具備將業務激活的能力，而微軟似乎并沒有類似的成功經驗。微軟也曾巨資收購Skype、aQuantive、諾基亞等業務布局未來，但并沒有跨過理想與現實之間的差距，在行動力上稍有欠缺。

　　將已經增長見頂的流量業務置換成前景無限的游戲產業，是所有互聯網巨頭們的訴求，但能否以較低的置換成本進軍游戲行業，考驗的是巨頭們的綜合實力。

　　其次，游戲在本質上屬于內容行業而非互聯網行業。內容并沒有固定的格式，玩家口味也在不斷調整，時間跨度較長的布局要面臨著因時代變化而被降低權重的風險。

　　最為重要的是，微軟并非行業的先行者，騰訊才是布局更早，吃第一口紅利的游戲公司。

　　02 以買代自研？騰訊被忽視的核心競爭力

　　很多人都把騰訊在游戲領域的成功歸咎于早期的“抄襲”，以及用之不竭的社交流量，但不可否認的是，騰訊對游戲的孵化能力在國內無出其右，在全球范圍內也罕見對手。并非所有巨頭都能夠憑借流量和代理孵化出如《和平精英》和《王者榮耀》這樣，具有長生命周期的游戲。

　　從游戲產業鏈研發、發行和渠道三方面來看，很多人只看到了騰訊在研發上的弊端，卻忽略了其在發行和渠道上的高深造詣。

　　騰訊一直踐行著發行和渠道的比重高于研發的“模仿模式”，這雖然不討喜，但確實是商業與內容動態平衡的最佳方式，動視暴雪就是最典型的反面教材。

　　如果把動視比作騰訊，那么暴雪就是騰訊旗下的工作室，當暴雪能夠保持優質的自研產出時，動視暴雪這條大船就能一直乘風破浪，一旦暴雪自研能力下滑或者游戲內容不符合時代，就會造成整條大船的分崩離析。

　　創作能力是天生的，創作人才也是感性的，將優質的創作人才聚攏在一起為一個目標奮斗，更是難能可貴的。縱觀各互聯網巨頭的崛起，初期合伙人“善始善終”的例子幾乎沒有。

　　自研能力還可以后期培養，但如何確保游戲內容被大眾買單，行業內也沒有一套行之有效的通用打法。

　　對于游戲創造者來說，并不能確切獲悉玩家真正喜歡什么，只能通過市場反饋合并同類項，總結出玩家大致喜歡的類型，然后再以此為框架開發游戲。時代瞬息萬變，真正出圈的游戲屈指可數。因此對于大廠來說，只要順應時代的內容出自自己投資的企業，就可以獲得最大化的盈利可能。

　　早期的騰訊作為一個商業互聯網平臺，并沒有號召自研人才的能力，當時的國內環境也缺失相關人才。因此，騰訊通過“模仿”為后續投資做資金儲備，通過投資收購來補平自研短板，在良性循環中形成了一個龐大的游戲帝國。

　　而且隨著騰訊的日益成熟，騰訊已經補上了研發的短板。雖然《和平精英》和《王者榮耀》的創意并非騰訊所有，但這兩款爆品確實是由騰訊旗下的工作室產出的。

　　能夠將收購的業務激活并且完美融入到整個產業鏈體系中，促成游戲生態的正向發展，這才是騰訊游戲帝國的核心競爭力：在其他巨頭們還未找到游戲產業規律時，騰訊已經有了一套難以被復制的打法，元宇宙這一新風口的到來，騰訊在高效運營上的優勢將進一步被彰顯。

　　03 游戲產業長尾效應凸顯，騰訊“打法”失效

　　騰訊雖強，但也并非在全品類游戲上都有布局，這就是騰訊的短板所在，也是游戲產業格局變動的源頭。

　　游戲的本質是內容，因此并不能將其看成一個整體。騰訊重發行和渠道的打法也就意味著其只擅長需要“流量”灌溉的全民游戲，在垂直內容的長尾市場上，騰訊的根基并不深。而游戲產業的風向已變，垂直內容成為了新寵，長尾效應凸顯。

　　《元神》事件是騰訊地位被挑戰的標志性節點，該事件揭露了騰訊在新時代游戲環境下的三大硬傷：1.二次元為代表的垂直類游戲是騰訊的短板;2.游戲的發行不再依賴于傳統的流量灌溉，知名的游戲開發商繞過了騰訊擅長的發行和渠道;3.游戲開發商不缺資金，且更傾向于自己發行，而非第三方代理。

　　據天眼查APP顯示，騰訊在過去的一年內連續投資了掌夢網絡、龍淵網絡等5家偏垂類手游廠商，但這五家在行業內知名度不高，也并未開發出現象級的游戲。

　　將這三大硬傷上升到全球游戲產業，騰訊的硬傷將更加明顯。沒有意向標只能靠自研，然而騰訊的自研能力雖有上升，但也僅限于流量為主導的全民游戲，與知名的游戲開發商還有較大的差距。比如3A大作上，騰訊拿得出手的似乎只有《天涯明月刀》這一款游戲，且地域性極強，全球范圍內的影響力有限。

　　元宇宙的特點是消除國家、行業、群體之間的隔閡，在這一前提下，在細分領域缺乏大量IP的騰訊元宇宙，在全球范圍內的吸引力將稍顯薄弱，而這也將給予微軟、索尼等巨頭擴大游戲版圖的生存空間。

　　微軟本次收購之所以沒有影響到騰訊，原因之一就在于3A大作并不在騰訊的主營范圍內。在元宇宙到來之前補上垂直板塊上的缺失，對騰訊而言或許并不容易。

　　游戲業務不僅僅是一項流量生意，騰訊深諳此理但也沉迷其中，因此忽略了垂類創新游戲的布局。在新的時代騰訊如何“大象轉身”，我們拭目以待。