新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上，越來(lái)越多的企業(yè)正在合縱連橫。

　　2月24日，鋰電池廠商欣旺達(dá)發(fā)布公告稱，旗下欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司增資24.3億元，理想汽車、上汽和蔚來(lái)等共19家企業(yè)進(jìn)行了認(rèn)購(gòu)合計(jì)19.55%的股權(quán)。其中，理想汽車的關(guān)聯(lián)企業(yè)江蘇車和家出資4億元領(lǐng)投。本次增資后，公司最大股東欣旺達(dá)惠州新能源股份由71.53%降至57.55%。

　　昨日，欣旺達(dá)便有了繼投資之后與上汽合作項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)。公司宣布，收到上汽集團(tuán)關(guān)于ZS12MCE HEV項(xiàng)目定點(diǎn)通知，并擬于珠海市政府轄區(qū)內(nèi)開(kāi)展“珠海30GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目”，計(jì)劃總投入約120億元，其中固定資產(chǎn)投資總額約100億元。

　　新能源賽道，整車廠商投資上游動(dòng)力電池廠商的模式，早已不是什么新鮮事。

　　此前，寧德時(shí)代曾與上汽、廣汽、長(zhǎng)安、吉利等整車企業(yè)達(dá)成合資合作關(guān)系，比亞迪的合資合作伙伴則是長(zhǎng)安與豐田，大眾投資國(guó)軒高科成為后者第一大股東，奔馳收購(gòu)孚能科技3%的股權(quán)……

　　為了保障動(dòng)力電池供應(yīng)，整車廠商投資上游，合情合理。但上述被車企選擇的動(dòng)力電池企業(yè)，在市場(chǎng)份額上都占據(jù)了一定的優(yōu)勢(shì)地位，而欣旺達(dá)在去年11月才剛剛擠進(jìn)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research公布的全球動(dòng)力電池榜前十名。

　　如今，欣旺達(dá)獲得理想、蔚來(lái)、上汽等車企的青睞，是否意味著，在當(dāng)下的動(dòng)力電池混戰(zhàn)中，之前做手機(jī)等消費(fèi)電池業(yè)務(wù)起家的欣旺達(dá)能夠在動(dòng)力電池這條第二增長(zhǎng)曲線中，重新找回春天?

　　01

　　手機(jī)飽和，汽車崛起

　　將欣旺達(dá)的股價(jià)走勢(shì)時(shí)間線拉長(zhǎng)，可以發(fā)現(xiàn)，這家公司的股價(jià)曾坐了兩輪大過(guò)山車。上漲時(shí)，可以三年時(shí)間內(nèi)瘋狂飆漲近6倍;下跌時(shí)，也可以在三年時(shí)間內(nèi)大幅回撤逾80%。

　　這與公司成長(zhǎng)股的性質(zhì)密切相關(guān)，伴隨某一行業(yè)的興起而得到發(fā)展，又在這一行業(yè)走向下坡路時(shí)，一路下跌。

　　成立于1997年的欣旺達(dá)，最早起家于深圳華強(qiáng)北一個(gè)倒賣大哥大電池的店鋪，隨后生意逐漸做大，創(chuàng)始人王明旺與王威兩兄弟便成立了欣旺達(dá)鋰電池工廠。

　　90年代末，國(guó)內(nèi)手機(jī)業(yè)務(wù)剛剛興起，已經(jīng)將電視業(yè)務(wù)做得風(fēng)生水起的康佳，瞄準(zhǔn)了這一藍(lán)海市場(chǎng)。王氏兄弟憑著一腔勇氣毛遂自薦，拿到了給康佳代工手機(jī)電池的業(yè)務(wù)，賺到了來(lái)自手機(jī)市場(chǎng)發(fā)展的第一桶金。

　　為欣旺達(dá)帶來(lái)更大發(fā)展機(jī)遇的，則是后面手機(jī)智能化大潮。欣旺達(dá)通過(guò)與ATL合作(寧德時(shí)代前身)，切入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，成為了iPhone3與iPods的電池供應(yīng)商。趁著打入蘋果供應(yīng)鏈勢(shì)頭正旺，欣旺達(dá)于2011年上市，兩年時(shí)間里，股價(jià)實(shí)現(xiàn)了兩倍的增長(zhǎng)。

　　好景不長(zhǎng)的是，蘋果在為新機(jī)iPhone 4進(jìn)行電池供應(yīng)商選擇時(shí)，踢走了欣旺達(dá)，轉(zhuǎn)而將橄欖枝拋給了欣旺達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手德賽電池。雖然與此同時(shí)小米等國(guó)內(nèi)安卓手機(jī)異軍突起，使得失去蘋果這個(gè)大客戶的欣旺達(dá)有了救命稻草，但2015年后，智能手機(jī)出貨量逐年下滑才是給欣旺達(dá)更為沉重的一擊。

　　眼看智能手機(jī)出貨量增速下滑，欣旺達(dá)也不得不另謀新出路。2015年，公司開(kāi)始布局動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，最初切入的細(xì)分領(lǐng)域依然延續(xù)了之前做智能手機(jī)業(yè)務(wù)的電池Pack(模組封裝)。

　　鋰電池模組由電芯、電池管理系統(tǒng)、精密結(jié)構(gòu)件等構(gòu)成，除了電池管理系統(tǒng)外，其他的組件欣旺達(dá)都是依賴外供。因?yàn)镻ack的技術(shù)含量不高，欣旺達(dá)早期賺的可以說(shuō)是辛苦錢。Pack業(yè)務(wù)的毛利率較低，通常不到電芯制造業(yè)務(wù)的一半。

　　為了提高盈利能力，欣旺達(dá)開(kāi)始自建精密結(jié)構(gòu)件，并通過(guò)收購(gòu)東莞鋰威，實(shí)現(xiàn)了電芯的自供。2017年，公司在惠州開(kāi)始布局產(chǎn)能，從電池Pack業(yè)務(wù)拓展到毛利率更高的電池電芯業(yè)務(wù)。

　　也正是2017年，欣旺達(dá)的營(yíng)收增速一改2014年后的頹勢(shì)，逆勢(shì)增長(zhǎng)，增速達(dá)到了74.4%。但這種增長(zhǎng)也僅僅是曇花一現(xiàn)。隨后，欣旺達(dá)的營(yíng)收增速還是難掩下滑趨勢(shì)，并在2020年創(chuàng)下過(guò)去十年來(lái)的歷史新低。

　　一方面，全球智能手機(jī)出貨量增速下滑，已經(jīng)是難以避免的大趨勢(shì)，從電池Pack業(yè)務(wù)拓展到電池電芯業(yè)務(wù)，欣旺達(dá)也無(wú)法再吃到這一行業(yè)的貝塔紅利;另一方面，新能源汽車行業(yè)還未完全興起，2017年后又遭遇連續(xù)三年的補(bǔ)貼退坡，當(dāng)時(shí)的行業(yè)景氣度依然較為低迷。

　　直至去年，國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，此前布局動(dòng)力電池的欣旺達(dá)才看到希望的曙光。

　　02

　　車企焦慮，電池混戰(zhàn)

　　乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年新能源乘用車批發(fā)量為331.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)181.0%;零售銷量為298.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)169.1%。

　　新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上一眾供應(yīng)商們。尤其是占整車成本40%-50%的動(dòng)力電池，其背后廠商尤甚。

　　據(jù)SNE Research最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年，中國(guó)市場(chǎng)的新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)總量達(dá)到149.2GWh，同比增長(zhǎng)超過(guò)230%，占全球總市場(chǎng)份額的50.3%。

　　但即便去年國(guó)內(nèi)新能源動(dòng)力電池的裝機(jī)量實(shí)現(xiàn)了巨大的增長(zhǎng)，依然難以追趕上新能源汽車下游爆發(fā)式的需求，供不應(yīng)求成為這一領(lǐng)域過(guò)去一年的常態(tài)，“缺電池”也成為“缺芯片”后，又一件令整車廠商頭疼的問(wèn)題。

　　下游新能源車企們?nèi)必泧?yán)重時(shí)，中游鋰電廠商們的電話經(jīng)常應(yīng)接不暇，甚至出現(xiàn)了某家新能源汽車公司CEO親自到工廠門口蹲守的傳聞。

　　而這樣的“求電池若渴”想來(lái)也并不奇怪。尚且處于藍(lán)海市場(chǎng)的新能源汽車行業(yè)，各家廠商在技術(shù)上并沒(méi)有拉開(kāi)明顯差距，盡可能在早期搶占更多的市場(chǎng)份額，可以說(shuō)是所有新能源汽車整車廠商的共識(shí)。同時(shí)，因?yàn)樵燔囃顿Y花費(fèi)巨大，多賣一輛車出去，就是邊際成本的降低。

　　搶占市場(chǎng)份額的過(guò)程是激烈的，這也就意味著整車廠商們的供應(yīng)鏈產(chǎn)能不能掉鏈子。除了比亞迪可以實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自銷外，其他的整車廠商不得不依賴動(dòng)力電池供應(yīng)商的產(chǎn)能。而在電池裝機(jī)量上，又以寧德時(shí)代一騎絕塵。

　　截至今年一月份，國(guó)內(nèi)的動(dòng)力電池裝機(jī)量的市場(chǎng)份額中，排第一位的依舊是寧德時(shí)代，占據(jù)的市場(chǎng)份額超過(guò)半壁江山，其次是比亞迪。而更多的二線動(dòng)力電池廠商們，則在擁擠地瓜分剩余不多的蛋糕。

　　寧德時(shí)代在市場(chǎng)份額上的得天獨(dú)厚，反映的除了技術(shù)如CTP、CTC受客戶認(rèn)可外，還有其在上下游一體化與產(chǎn)能上的優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)比來(lái)看，2020年，寧德時(shí)代在產(chǎn)能上還不及LG新能源。而至去年，寧德時(shí)代的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到約160GWh，超越LG新能源，是億緯鋰能、國(guó)軒高科等二線鋰電池廠商的三倍左右。

　　這樣的寧德時(shí)代，在面對(duì)整車廠商時(shí)，無(wú)疑具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。但久而久之，不少整車廠商也就萌生出了“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的想法。

　　2月中旬，關(guān)于寧德時(shí)代與特斯拉“談崩了”的謠言塵上，引發(fā)市場(chǎng)誤解。最后以寧德時(shí)代報(bào)警，雙方下場(chǎng)發(fā)布聲明辟謠收?qǐng)觥ｋm然彼此合作關(guān)系依舊堅(jiān)固，在特斯拉新4680電池的供應(yīng)商中，也出現(xiàn)了寧德時(shí)代的名字。但值得注意的是，名單中億緯鋰能、比克電池這類二線動(dòng)力電池廠商的名字也赫然在列。

　　如今，之前在動(dòng)力電池領(lǐng)域名不見(jiàn)經(jīng)傳的欣旺達(dá)拿到來(lái)自理想、蔚來(lái)、上汽等整車廠商的投資，市場(chǎng)隱隱約約透露出如下的趨勢(shì)：在寧德時(shí)代、比亞迪雙寡頭格局下，二線動(dòng)力電池廠商們也在獲得機(jī)會(huì)，悄然崛起。

　　這對(duì)于理想、蔚來(lái)等車企而言，是通過(guò)投資穩(wěn)定上游供應(yīng)鏈;對(duì)于欣旺達(dá)而言，自然也是好事，這樣的投資關(guān)系背后往往也意味著更多的下游客戶資源，對(duì)于公司的動(dòng)力電池業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所裨益。

　　不過(guò)，這樣的機(jī)會(huì)并不只有欣旺達(dá)有。前文中提及的億緯鋰能、國(guó)軒高科、孚能科技都各自與下游的整車廠商有了密切的合作關(guān)系，甚至在技術(shù)、一體化與產(chǎn)能的布局上都更具有優(yōu)勢(shì)。

　　而2021年在市場(chǎng)份額上闖出來(lái)的兩匹動(dòng)力電池領(lǐng)域的黑馬——中航鋰電與蜂巢能源則正在積極地謀求上市融資，以滿足自身在上下游一體化與大規(guī)模產(chǎn)能上擴(kuò)張的需求。

　　從欣旺達(dá)近幾年的資本結(jié)構(gòu)與償債能力來(lái)看，2018年后其資產(chǎn)負(fù)債率便居高不下，截至去年第三季度，這一數(shù)據(jù)高達(dá)74.49%。而其流動(dòng)比率與速動(dòng)比率，在一眾動(dòng)力電池廠商中，也明顯偏低，說(shuō)明公司的短期償債能力偏弱。

　　如今投入120億元建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目，欣旺達(dá)的債務(wù)壓力不可謂不大。可以料想的是，剛剛擠入這場(chǎng)電池混戰(zhàn)的欣旺達(dá)，還有多少硬戰(zhàn)要打。

　　03

　　尾聲

　　從某種意義上而言，欣旺達(dá)“轉(zhuǎn)型”成功了，在其同時(shí)期的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手德賽電池還在消費(fèi)級(jí)鋰電池賽道里打轉(zhuǎn)時(shí)，欣旺達(dá)已經(jīng)躋身國(guó)內(nèi)新能源動(dòng)力電池前十名，有了與其他廠商同臺(tái)競(jìng)技的機(jī)會(huì)，并且趕上了二線動(dòng)力電池廠商崛起的趨勢(shì)。

　　但拿到新能源動(dòng)力電池的入場(chǎng)券，并不意味著就此高枕無(wú)憂。動(dòng)力電池混戰(zhàn)才剛剛拉開(kāi)帷幕，更多的好戲還在后頭。