兩年時間過去，貝殼承受住了市場的考驗了嗎?

　　經過19年的時間，左暉終于為鏈家準備好了IPO的故事。

　　7月24日晚間，貝殼向美國證券交易所提交招股書，正式開啟赴美IPO的行程。貝殼正是在國內中介行業摸爬19年的鏈家和兩年狂奔的貝殼的結合體。2018年貝殼橫空出道，但出道即被扣上集運動員和裁判員為一身的質疑。反貝殼聯盟迅速成立，兩年時間過去，貝殼承受住了市場的考驗了嗎?

　　現在的貝殼是什么

　　貝殼將自己稱之為國內最大的居住服務商，說的通俗一點，就是國內房產中介行業的中介頭子，只不過隨手做了一些副業而已。此次披露的招股書中，貝殼集團2019年全年貝殼集團的營收為460億元人民幣。最近三年的營業收入增速達到了60%，目前貝殼進駐了全國103個城市，連接了265個新經紀品牌的超過45.6萬經紀人和4.2萬家經紀門店。平臺成交總額在去年超過了2萬億。這么靚麗的數據似乎顯示出貝殼很強大。但一個虧損足以掩蓋掉前面所有的光環。過去三年，公司的凈虧損分別是5.38億元、4.28億、21.8億元。隨著規模擴大，虧損同步擴大可以看出，貝殼模式并沒有被驗證成功，那些靚麗的數字在當下不過是空中樓閣。

　　在搞清楚貝殼是什么模式前，我們有必要復盤國內整個房產經紀行業，國內的房產經紀行業分為自營系和平臺系兩個大的分類，自營系多以線下模式為主，而鏈家就是自營系中市場份額最大的哪一個，后面還有我愛我家、中原地產等，平臺系上有以58同城為代表的安居客、房多多等等。兩個派系都在市場上有不小的市場份額。而今天的貝殼正是以經營多年的鏈家為基礎整合了自營系和平臺系，所以2018年同時成立的反貝殼聯盟其中像58、我愛我家成了組成部分中的中堅力量。更為直觀的說，今天的貝殼就像是京東，鏈家和德佑就是京東自營，其它經紀品牌就是第三方店家，貝殼在其成交中提點抽傭。

　　在貝殼現在的由存量房交易、新房交易、新業務三大業務板塊中，存量房交易目前是最為重要且最為核心的收入，這其中就包含了對其它非嫡系經紀品牌收取的交易傭金。

　　貝殼能成功嗎?

　　左暉是房產經紀行業一名老將了，雖然鏈家已經很成功，但仍然沒解決國內房產經紀行業混亂不堪、標準缺乏、用戶不滿等一系列問題，鏈家只是單純擁有了市場，所以左暉一直在思考如何改變行業的面貌，在貝殼之前，鏈家走過自如的模式，但是在這個模式中，我們看到因利益分配不均導致的一系列問題，自如模式抗風險的韌性很差，所以自如模式并不是這個行業的最優的解決方案。

　　貝殼一經推出，就寄托著左暉的厚望，2019年初，鏈家和貝殼之間的股東及股權鏡像平移就已經說明，左暉從那時就將貝殼看成是鏈家的下一個二十年了。

　　鏈家早在零幾年的時間就已經開始搭建國內樓盤字典數據，在貝殼還沒有出之前，就已經擁有行業最全的樓盤數據，貝殼能在短短兩年時間內快速融資兩輪，營收實現兩位數的增速，其實依賴的就是鏈家19年的數據積累。

　　當然左暉的魄力在于，從傳統的線下模式走到貝殼今天線上化的平臺模式，鏈家是第一家，也是行業唯一一家。貝殼的出現從另一種層面也是對鏈家的一種顛覆，但筆者想說，貝殼能否成功其實與這些都沒有關系，貝殼能否成功的關鍵的貝殼解決了什么。

　　相比于10年前，房產經紀行業的信息透明度已經得到了大大的提高，行業的規范也越來好，貝殼同樣在解決這些問題，但僅僅解決這些仍然是不夠的，房產經紀行業是勞動密集型行業，與富士康有一定的類似，同時交易相對低頻，但當下的效率產出并不能達到盈利平衡線。更簡單的來說，相對密集的勞動并不能換回對等的收入，這是行業當下最大的難題，也是貝殼到今天為止持續虧損的原因，因為貝殼最大的成本支出也是傭金和提成支出，貝殼在持續擴大的市場中想要實現盈虧平衡，就必須領先于行業的整體效率，否則只能是市場越大，虧損越大的黑洞。