近日蘇寧將公司全部股權質押給淘寶，數額高達10億元。而且在雙十二期間，蘇寧拿出超過10億元來進行用戶端補貼，以希望能在市場中獲得更好的訂單銷量。可以說，蘇寧這的確是個大手筆。我們都知道，蘇寧與阿里一直都保持著十分親密的合作關系。此前蘇寧將持有的阿里股票進行拋售，便獲利不少，現如今其又進行如此大規模的股權質押，讓很多人為蘇寧有可能是在進行資本操作。

　　而蘇寧方給出的回應是，這些都是正常的操作，不會影響蘇寧的運營，目前蘇寧方面還掌握著蘇寧易購3.98%的股權。不過，此前就有傳言說蘇寧出現了資金鏈危機，其業務規模實在是太大了，一旦出現資金問題數目必然是很大的，這個時候進行股權質押獲得部分現金來堵上資金漏洞，確實也很合理，能解釋蘇寧現在的行為。那么，蘇寧到底在焦慮什么?它真的出現危機了嗎?

　　蘇寧易購的核心業務并不占優

　　蘇寧主打的是家電產品，但是大多數都是與制造商進行的合作，推出的產品也多是品牌產品為主，而蘇寧本身賣的是自己的服務，是幫助用戶進行選品的平臺，本質上說更像是一個“代理商”，它本身是不生產任何產品的。然后再通過產品差價來賺取利潤，而這個利潤空間并不大，蘇寧主要是通過規模化售賣產品以獲取累積利潤值的不斷增長。

　　于是問題就來了，蘇寧要與阿里、京東等都是平臺進行競爭，還要與商家進行競爭，而且參與競爭的唯一手段只能是通過打價格戰，誰的產品讓利更多，誰將會獲得更多的訂單。這樣一來，蘇寧根本沒有任何優勢可言。在2010年以前，國內電商行業并不像現在這么大的規模，實體店優勢還在。可是如今人們已經習慣了在網上進行購物，消費成本很低。大多數用戶已經不會選擇去店里消費了。所以類似于蘇寧這樣的線下店消費模式，基本上很難獲客。

　　而蘇寧之后進駐阿里，并在淘寶、天貓開設旗艦店，每年后還要花費大量的資金做活動，看似已經轉型成功，可這些都是需要真金白銀去投入的，持續地投入則意味著持續的虧損，蘇寧能扛得住?

　　蘇寧的資本運作手段

　　值得一提的是，在過去的四年里，蘇寧通過投資阿里股票，獲利超過141億元，而且這個金額幾乎超過了蘇寧連續兩年的利潤總和，不得不說張近東在投資方面確實很有天賦，讓蘇寧獲利良多，在激烈的平臺競爭中并沒有處在下風。但投資是有風險的，不是所有的投資就一定會在你用錢的時候剛好回報給你收益，此次蘇寧質押股權從淘寶那里獲得的資金大概率就是用來抵扣債務的。

　　根據媒體信息顯示，從2015年到2019年蘇寧易購經營活動和投資活動累計凈流出831.15億元，其主營業務是一直處于虧損狀態的，之所以財報數據亮眼，就是因為投資帶來了凈回報，才抵消了在經營上的損失。近兩年，蘇寧負債規模從561.5億元擴大至1361億元，可是負債的規模越來越大，則意味著來自于利息的成本會越來越高，如果再在運營上出現些許問題，極有可能出現資不抵債的情況，這個風險還是很高的。

　　至于外界質疑的蘇寧質押股權根本不夠償還債務，雖然有一定的道理，但蘇寧并非就沒有資金能力，張近東在近日決定暫不拿回對恒大地產的200億元戰略投資，此次雙十二蘇寧還拿出10億資金對用戶進行補貼，在這個角度來看，蘇寧現在的手里即便是缺錢，也還沒有到山窮水盡的地步。深諳資本投資的張近東，不可能沒有后手。

　　蘇寧到底在焦慮什么?

　　其實，對于現在的蘇寧來說，它焦慮的是如何在之后的運營中提升主營業務的利潤，并且按照此前張近東的設想，開設線下店并實現營收額的增長。但是，從現在的情況來開，蘇寧小店的失敗，讓蘇寧在線下店的探索上失去了信心，尤其是今年直播帶貨火起來之后，線上交易市場又火了一把，蘇寧錯失機會，留給它的時間也就更少了。

　　蘇寧雖然采用的是線下與線上相結合的模式，可是它的核心競爭力還是要靠外部制造商，而現在的廠家基本上都開始采用B2C模式在經營，蘇寧即便是能以更低一些的價格拿到貨，淡利潤空間也是極為有限的。再加上它還要承擔一部分的線下店成本，這些都是蘇寧無法控制的。

　　筆者認為蘇寧質押股權獲取一定資金已經說明了其當前的處境并不好，至于外界猜測的蘇寧已經出現了資金鏈危機，也并非沒有可能。只是對于現在的蘇寧來說，并沒有很好的辦法來解決這個問題，除非張近東能有大的舉動，對蘇寧進行大刀闊斧地全鏈改革，否則蘇寧將要面對的，會是越來越糟糕的處境。